20251130-招商期货-聚烯烃周报_进入交割月_基差仍偏弱_短期震荡偏弱为主_19页_1mb

聚烯烃周报 (2025年11月24-30日) 总结

一、行情概述

• 短期：震荡偏弱
  聚烯烃产业链总库存小幅去化，基差偏弱，进口窗口关闭，供需偏弱，短期呈现震荡偏弱行情，受进口窗口压制向上空间有限。
• 中长期：供需预期缓和
  2025年中长期视角下，预计上半年新装置投产减少，供需压力趋于缓和，支持逢低做多远月或反套操作。

二、基本面分析

• 供应端：
  • 国产产量小幅回升，检修装置减少，新装置投产节奏放缓，进口量预计将下滑，整体供应压力逐步缓解。
  • 聚乙烯（LLDPE）供应环比回升力度趋缓，聚丙烯（PP）生产同比高检修率有所回落。
• 需求端：
  • 聚乙烯下游农膜淡季，开工率小幅下降，其他需求平稳，聚丙烯终端需求旺季结束，需求疲软。

三、价差与库存

• 基差与跨期价差：

  • LLDPE与PP基差持稳或小幅缩窄，1-5价差小幅缩窄，仍处正常范围。
  • 跨期价差维持正常水平，进口利润压缩，出口窗口部分打开或关闭，影响供需平衡。

• 库存情况：

  • PP生产企业库存小幅下降，处于历年同期正常偏高水平；港口库存小幅去化，贸易商库存正常。

四、产业链利润

• 成本端油价小幅震荡，烯烃生产利润小幅缩窄；下游产品利润普遍偏弱，PE与PP下游开工率稳中偏降。
• 聚烯烃产业链整体利润偏低，生产环节与原料价差表现分化。

五、风险提示

• 重要风险包括：①装置投产时间与数量；②下游需求表现；③中美贸易政策调整（关税）；④地缘政治不确定性；⑤行业环保政策动态。

六、周度展望

• 短期策略：震荡偏弱，建议暂观望或轻仓操作，关注进口窗口与基差变化。
• 中长期策略：逢低做多远月品种，对冲月差反套。
• 关注点：装置投产节奏、下游补库进展、政策变化对利润的扰动。