20240527-五矿期货-豆粕_近期易涨难跌_但上方空间受限_4页_492kb

豆粕市场分析报告 (2024-05-27)

核心结论

当前豆粕市场呈现易涨难跌格局，主要因巴西大豆成本支撑较强。预计在美国新季大豆产量未明朗前，豆粕价格有一定上涨空间，逢低做多为主。趋势做空需待市场出现阶段性高点或7、8月大豆产量数据清晰后考虑。

主要理由

1. 全球供需平衡：USDA预估23/24年度全球大豆产量增加1600-1800万吨，其中巴西将减产800万吨，美国减产300万吨，阿根廷增产2500万吨。总体看大豆供应紧张局面缓解，但叠加美国新季、南美尾部风险等因素，豆粕仍有支撑，上涨空间限制。
2. 成本支撑：出口节奏较快和巴西高库存状态缓解了南美出口压力，使得主要出口国在定价中拥有更大议价空间，提高了豆粕成本预期。
3. 天气与种植影响：尽管美国产区5月经历降雨，导致播种略晚，但预计6月播种面积减幅不大，拉尼娜概率推迟至八月后发布，天气因素对美豆价格的利空集中在后汛期。2015年和2019年同期实际亏损显示美豆单产易超预期，因此天气对6月价格影响可能有限。
4. 南美动态：巴西降雨减少，预计洪水影响地区大豆损失降至400-500万吨，紧库（库销比1.966%）对价格中性偏多，但出口商卖货节奏影响不显著。阿根廷库存增加或供应增长，但廉价大豆销售速度缓慢且受经济环境影响，短期供应压力有限。
5. 中国及需求端：中国维持正常进口的同时，其他国家减少进口是已知背景，未来豆粕进口多用于补充前两者的缺口，豆粕短期需求未出现直接缺口，替代跟涨逻辑居主导。

投资建议

• 操作策略：逢低做多，捕捉阶段性低点，规避中线趋势方向不明的临界区域。
• 关键期点：需关注7月、8月美豆主产区天气、单产数据，以及中国需求变化等增减因素。