20220615-国金证券-电力设备与新能源行业研究_系统装机延续高功率化趋势_FCV下半年单月装车量或将超千辆_10页_1mb

燃料电池新能源与汽车研究中心行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池行业的发展动态，重点分析了2022年5月中国及全球燃料电池系统与整车的装机与销售情况，并对示范城市群政策、投资建议及行业风险进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 行业数据亮点

• 系统装机趋势：2022年5月燃料电池系统装机量为5.6MW，同比2021年5月下降18.5%。但1-5月累计装机量达46.7MW，同比增长7.7%。高功率系统占比达70%，较2021年略有下降，但仍符合氢能中长期规划。
• FCV产销与上险量差异：5月FCV产量为243辆，销量为103辆，上险量为57辆，产量与销量差值达756辆。预计下半年装车量将释放，单月销量有望突破千辆。
• 示范城市群进展：北京示范城市群5月整车落地量达30辆，位居第一，系统装机主要由亿华通主导。广东示范城市群5月仅有3辆落地，但其头部企业鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）待政策细则落地后，装机量有望进一步提升。

2. 主要企业表现

• 系统企业：亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）在5月装机量分别为3.2MW、1.2MW和0.5MW，占比分别为57%、21%和9%。亿华通和捷氢分别作为北京和上海示范城市群的头部企业，受益于政策落地，装机量逐步放量。
• 整车企业：5月金龙联合上险量第一，达20辆（35%）；恒通客车和飞驰汽车并列第二，分别为10辆（18%）和10辆（18%）。1-5月累计销量中，北汽福田、成都客车和飞驰汽车分别位列前三，占比分别为18%、15%和14%。

3. 全球市场动态

• 日本：2022年4月丰田FCV全球销量为261辆，同比下降60%；5月数据暂未公布。
• 韩国：2022年1-4月现代FCV全球累计销量为2765辆，同比下降20%；本土销量达2708辆，同比下降7%。
• 美国：2022年1-5月FCV累计销量为1534辆，同比下降11%；其中丰田FCV占比达72%，主导美国市场。

4. 投资建议

• 行业评级：买入（维持评级），预计未来3-6个月内该行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 公司推荐：
  • 九丰能源：首推，具备地理位置优势和资源优势。
  • 美锦能源、雄韬股份：建议关注，因政策力度较大，尤其是广东地区。

5. 风险提示

• 政策不及预期：广东示范城市群尚未发布最终规划，推广数量存在不确定性。
• 加氢站建设滞后：燃料电池汽车推广依赖加氢站建设，若建设速度不及预期将限制行业发展。
• 氢气成本过高：氢气运输与加氢站运营成本高，若降本不及预期将影响行业盈利能力。

结论

2022年将是氢能及燃料电池行业的重要发展年，行业整体呈现高功率化趋势，示范城市群政策逐步落地推动系统装机量增长。尽管5月受疫情影响，部分区域销量未达预期，但下半年有望释放产能，推动行业进一步增长。投资建议聚焦于具备资源优势与政策红利的公司，同时需关注政策执行、基础设施建设和氢气成本控制等关键风险因素。