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报告摘要

晨会集萃总结

核心内容

策略分析
A股估值定价锚的变化显著，2017-2021年以外资配置和核心资产估值重估为主，但2022年有效性降低。当前重点在于通过提高分红率来提升ROE，从而实现低估值资产的重估。
广发中证央企创新驱动ETF（场内代码：515600；场外联接，A类：007784，C类：007785）表现突出，截至3月17日，央企指数今年累计收益超19%，PE估值仍处历史低位，股息率处于高位，具备投资配置价值。
固收分析
房企融资压力依然存在，尽管政策支持，但整体融资规模仍面临下行压力。2022年下半年房企净融资为负，但2023年有所回升。地产中资美元债已走出底部，但一级发行仍偏冷。
降准释放中长期流动性，有助于缓解银行负债端压力，稳定资金市场利率，推动宽信用行情。预计本次降准主要出于稳增长考量，后续进一步降息可能性较低。
宏观分析
降准信号意义明显，准备金率正逐渐成为总量型工具。通过降准释放流动性，可降低银行负债成本，为实体融资提供支持。
当前国内宏观环境稳健，但海外风险事件对市场情绪仍有影响，需关注经济复苏和政策效果。
金融工程分析
公募基金股票仓位有所下降，普通股票型基金仓位中位数为88.8%，偏股混合型基金为86.4%。基金在电子、电力设备、医药等板块配置较高。
戴维斯双击策略在2010-2017年实现年化收益26.45%，但今年以来表现一般。净利润断层策略年化收益32.66%，但当前超额收益为负。
各行业估值与基金重仓股配置比例存在分化，部分行业如电力设备及新能源、国防军工处于高估区域。

主要观点

低估值资产重估路径：通过提高分红率来提升ROE，进而推动估值上移。同时，经营效率提升也可带来盈利和估值双升。
降准影响：降准释放流动性，有助于稳定资金市场利率，支持信贷扩张和实体融资需求。但后续降息可能性较低，需关注经济数据和政策动向。
地产融资现状：房企融资压力依然较大，但部分渠道如开发贷有所修复，政策效果初现但力度有限。
基金配置变化：基金在大盘股配置增加，小盘股配置减少，同时在部分行业如电子、电力设备、医药配置较高。

关键信息

广发中证央企创新驱动ETF：截至3月17日，央企指数累计收益超19%，PE估值低，股息率高，具备配置价值。
降准实施时间：3月27日，释放中长期流动性，降低银行负债成本，推动宽信用行情。
房地产融资：2022年下半年净融资为负，2023年有所改善，但民企融资回归2022年11月前水平，国企融资减少。
基金仓位变化：普通股票型基金与偏股混合型基金仓位分别下降0.8%和1.4%，但市场大盘组合仓位有所上升。
行业估值与配置：部分行业如煤炭、有色金属、电力设备及新能源估值处于历史低位，而房地产、消费者服务、商贸零售估值处于高位。

风险提示

宏观经济风险：基本面修复不及预期可能影响市场表现。
政策风险：地产融资政策变动、货币政策调整、政策效果不及预期。
市场风险：海外风险事件、市场风格变化、基金仓位数据测算存在偏差。
行业风险：行业竞争加剧、原材料价格波动、新技术应用不及预期。
公司风险：新产品推广不及预期、新业务拓展不及预期、公司安全风险。

晨会焦点

中国平安（601318）：盈利受投资及信保业务拖累，但寿险主业稳步修复，改革成效有望加速兑现。预计2023-2025年归母净利润分别为1020亿、1261亿、1462亿，维持“买入”评级。
东方财富：证券业务同比增长，基金业务收入有所下降，但研发投入增加，有助于打造新增长点。
芯能科技（603105）：2022年业绩同比增长74%，分布式光伏业务量价齐升逻辑持续演绎。预计2023-2025年归母净利润分别为2.50亿、3.18亿、3.83亿，维持“买入”评级。
宝丰能源（600989）：煤制烯烃全产业链龙头，技术优势明显，成本业内最低。预计2023-2025年归母净利润分别为90亿、130亿、198亿，维持“买入”评级。
中航重机（600765）：2022年归母净利润同比增长34.93%，关联交易预计金额大幅提升，业绩有望超预期增长，维持“买入”评级。

报告摘要

宏观策略：降准释放中长期流动性，降低银行负债成本，推动宽信用行情。
策略专题：低估值资产重估路径包括景气度提升和提高分红率。当前重点在于提高分红率以提升ROE。
金融固收：基金风格配置变化，权益基金仓位下调，部分行业如电子、电力设备配置较高。
行业公司：南侨食品、芯能科技、亨通光电、宝丰能源、中航重机等公司业绩表现良好，投资建议为“买入”。

市场数据

指数表现：上证综指涨0.73%，沪深300涨0.5%，创业板指跌0.36%。
海外市场：美国经济面临风险，欧洲政策推动零碳产业，对A股市场造成一定影响。
可转债市场：本周可转债市场回顾，部分行业如房地产、消费服务、商贸零售处于高估区域。

总结

本次晨会集萃主要围绕A股估值定价锚变化、降准信号意义、房地产融资现状、基金配置变化及行业公司表现展开。核心观点包括：低估值资产通过提高分红率实现ROE提升，从而获得估值重估；降准有助于缓解银行负债压力，推动宽信用行情；地产融资压力依然存在，但部分渠道有所修复；基金在部分行业如电子、电力设备、医药配置较高，但整体仓位有所下降；部分公司如中国平安、芯能科技、宝丰能源、中航重机等表现良好，具备投资价值。

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