20220904-天风证券-极米科技-688696.SH-跳出短期波动聚焦长期成长性_发布新品+CCB亮度标准_龙头持续领先_7页_1mb

极米科技2022年中报总结

核心内容

极米科技在2022年上半年实现了稳健的营收增长和盈利能力提升，同时发布了新的亮度标准CCB，进一步巩固其在家用投影市场的领先地位。公司通过持续的技术创新和市场拓展，推动产品销量和平均单价双增长，从而提升了扣非归母净利润。此外，公司还在积极布局海外市场，为未来的增长提供了新的动力。

主要观点

• 极米科技2022年H1营收为20.36亿元，同比增长20.72%。其中，Q1营收10.13亿元，同比增长24.32%；Q2营收10.23亿元，同比增长17.35%。
• 投影仪整机及配件业务贡献了19.77亿元营收，同比增长20.10%；互联网增值业务贡献了0.44亿元营收，同比增长48.26%。
• 境内市场收入为17.70亿元，同比增长14.65%；海外市场收入为2.51亿元，同比增长89.83%。
• 毛利润为7.64亿元，同比增长23.04%，毛利率为37.52%，同比提升0.71个百分点。
• 归母净利润为2.69亿元，同比增长39.78%，归母净利率为13.23%，同比提升1.80个百分点；扣非归母净利润为2.32亿元，同比增长30.39%，主要得益于产品销量和平均单价的提升。
• 公司发布了首个家用投影亮度标准——电影色彩亮度标准（CCB），并计划在H5机型上首次应用该标准。CCB标准通过更严格的测试方法和更高的色彩表现要求，提升了家用投影仪的行业规范性和用户体验。
• 2022-2024年，公司预计归母净利润分别为6.57亿元、8.55亿元和11.14亿元，对应市盈率分别为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年H1为20.36亿元，同比增长20.72%。
• 毛利润：2022年H1为7.64亿元，同比增长23.04%。
• 归母净利润：2022年H1为2.69亿元，同比增长39.78%。
• 扣非归母净利润：2022年H1为2.32亿元，同比增长30.39%。
• 毛利率：2022年H1为37.52%，同比提升0.71个百分点。
• 净利率：2022年H1为13.23%，同比提升1.80个百分点。

成本与费用

• 销售费用率：2022年H1为13.96%，同比变化-1.34个百分点。
• 管理费用率：2022年H1为3.46%，同比变化+0.54个百分点。
• 研发费用率：2022年H1为9.56%，同比变化+2.90个百分点。
• 财务费用率：2022年H1为0.53%，同比变化+0.60个百分点。
• 研发费用增长：本期研发费用同比增长73.27%，主要由于新产品和新技术的研发投入增加。

现金流

• 经营活动现金流：2022年H1为-1.10亿元，去年同期为0.92亿元。
• 投资活动现金流：2022年H1为1.01亿元，去年同期为-15.47亿元。
• 筹资活动现金流：2022年H1为59.12亿元，去年同期为1,540.26亿元。

财务预测

• 2022-2024年营业收入预测：分别为4,836.57亿元、6,415.12亿元和8,320.86亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为656.71亿元、855.19亿元和1,114.18亿元。
• 每股收益（EPS）预测：分别为9.38元、12.22元和15.92元。
• 市盈率（P/E）预测：分别为28.96倍、22.24倍和17.07倍。

新品发布与标准制定

• H5机型：作为首个采用CCB亮度标准的机型，其色彩亮度为1400CCB流明，较H3S提高了27.3%。
• CCB标准：更全面地评估了色彩表现和实际感官亮度，提高了行业规范性。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新品销售不及预期
• 海外市场表现不佳
• 宏观消费不达预期

估值与投资建议

• 估值比率：2022年H1市盈率（P/E）为28.96倍，市净率（P/B）为5.53倍，市销率（P/S）为3.93倍，EV/EBITDA为23.89倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在行业持续规范的背景下具有长期成长潜力。

总结

极米科技在2022年上半年展现了良好的财务表现和市场竞争力，通过新品发布和CCB亮度标准的制定，进一步巩固了其在投影行业的龙头地位。公司未来增长潜力大，预计2022-2024年归母净利润将稳步增长，同时市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。我们坚定推荐极米科技，认为其长期成长逻辑稳健，具备持续增长的动力。