20231204-国盛证券-2024年宏观经济与资产展望_向波动要收益_46页_17mb

年度策略总结：2024年宏观经济与资产展望

核心内容

2024年宏观经济与资产市场的核心关键词是“向波动要收益”，经济修复过程将呈现“倒钩型”走势，政策面偏扩张、偏宽松、偏刺激，中央加杠杆成为关键抓手。大类资产方面，权益资产风险偏好有望提升，债券利率将震荡运行，人民币稳中趋升。同时，需密切关注美国大选、中美关系、地缘冲突等外部扰动因素。

主要观点

1. 政策面

• 总体基调：政策将偏扩张、宽松、刺激，中央加杠杆，聚焦稳信心、稳增长、稳地产、防风险、促改革。
• 货币政策：宽松仍是主基调，全年可能有2-3次降准降息，关注新“政策工具箱”。
• 财政政策：延续积极，赤字率大概率高于3%，新增专项债规模约3.8万亿，财政支出节奏与实物工作量“双重前置”。
• 中长期方向：防风险、促改革、扩开放，重点关注三中全会及中央金融工作会议的部署。

2. 基本面

• GDP目标：预计全年增速约为5%，Q2为同比高点，全年走势呈现“倒钩型”。
• 全球视角：美国经济将放缓，但有望“软着陆”，下半年可能改善；欧洲经济早于美国触底反弹。
• 国内经济：短期压力有所缓解，但中长期担忧仍存，需警惕需求不足、信心不足、地产及债务问题。

3. 流动性

• 通胀趋势：美国通胀趋降，国内通胀中枢抬升，CPI预计升至1.4%，PPI预计回升至0.2%。
• 利率走势：10Y国债利率将震荡，区间可能在2.5%-2.8%，上行因素为基本面修复，下行因素为降准降息及美联储政策转向。
• 汇率预期：美元指数上半年回落较顺畅，下半年可能减缓或反弹，人民币稳中趋升。

4. 中观分析

• 库存周期：中美有望共振补库，但回升幅度有限，多数中游设备相关行业仍在去库。
• 出口结构：电力设备、轻工、家电、基础化工、汽车等出口份额上升，纺织服饰可能继续下行。
• 财政前置：政府债券发行节奏前置，带动基建投资及实物工作量提升。
• 中国式现代化：推进现代化产业体系建设，关注金融支持、央企并购重组、政府产业基金、科技创新机制改革等。

关键信息

1. 经济修复节奏

• 2024年经济修复过程将呈现“倒钩型”走势，Q2为全年同比高点。
• 消费温和复苏，出口有望转正，但地产投资仍存在较大不确定性。

2. 政策发力方向

• 中央加杠杆：赤字率可能高于3%，专项债发行规模3.8万亿，财政与货币政策协同。
• 稳地产：一线城市继续松地产，城中村改造、保障房建设可能额外拉动投资0.5-1.5万亿。
• 防风险：重点在房地产、地方债务、中小金融机构风险化解。

3. 资产配置展望

• 权益资产：风险偏好提升，大盘指数波动中枢可能高于2023年，周期与成长风格交替表现。
• 债券资产：利率震荡为主，区间在2.5%-2.8%，受基本面修复与政策宽松共同影响。
• 人民币汇率：稳中趋升，中美利差收窄、美元指数回落是主要支撑因素。

4. 外部环境

• 美国经济：2024年可能明显放缓，但不会达到传统衰退标准，下半年有望边际改善。
• 地缘与政治风险：美国大选、中美博弈、地缘冲突（俄乌、巴以、朝鲜半岛）仍为重要扰动因素。

重要会议与时间节点

• 国内会议：

  • 12月：中央经济工作会议、政治局会议
  • 2024年一季度：二十届三中全会
  • 2024年3月：全国“两会”
  • 2024年4/7/12月：季度政治局会议
  • 2024年一季度：中央金融委、中央深改委会议

• 国际会议：

  • 美联储议息会议（1/3/5/6/7/9/11/12月）
  • 美国大选（2024年）

风险提示

• 政策力度：政策预期与实际效果可能存在偏差。
• 地产景气：地产投资不确定性较大，需关注政策支持力度。
• 消费复苏：居民收入增速下降、资产缩水、贫富差距扩大等制约消费修复。
• 海外经济环境：美国经济走势、中美关系、地缘冲突可能对资产价格造成扰动。

附：2024年重要经济指标预测

附：2024年重要大事件一览表

• 12月：中央经济工作会议、政治局会议
• 2024年一季度：二十届三中全会
• 2024年3月：全国“两会”
• 2024年4/7/12月：季度政治局会议
• 2024年一季度：中央金融委、中央深改委会议
• 美联储议息会议（1/3/5/6/7/9/11/12月）