20250822-浙商证券-鲍威尔全球央行年会发言传递的信号_联储双目标回归均衡_5页_565kb

报告总结

核心转换

美联储主席鲍威尔在本次全球央行年会发言中宣布，货币政策短期和长期立场均有调整。短期方面，强调不确定性，但提升对低质量失业的关注，预计2025年美联储将降息两次，每次25个基点。长期方面，货币政策框架从偏就业导向转向通胀与就业双目标均衡，删除有效利率下限表述，放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制。

具体政策变化

• 短期：劳动力市场可能更脆弱，关税影响通胀不确定性。预计降息空间有限，但为下半年降息打开大门。
• 长期：调整就业目标，删除“就业短缺”表述，平衡通胀和就业容忍度；适应高通胀环境。
• “官宣”回归灵活通胀目标制对实际操作影响有限，联储已通过数据相机抉择。

关注重点

• 降息争议：美联储可能提前结束缩减资产负债表（缩表），应对美国财政部TGA账户回补流动性。同时，补充杠杆准备金率（SLR）政策可能在9月调整，释放约1.1万亿美元购债空间。
• 风险事件：包括中美贸易摩擦恶化和海外经济超预期下滑。

大类资产预期

• 美债：收益率预计在4%至4.5%之间震荡。
• 美元：短期仍具韧性，不具备大幅贬值基础。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能导致通胀上升和流动性压力。
• 海外经济：超预期下滑可能影响联储政策和风险资产表现。

此总结基于报告核心内容，聚焦要占变化、影响和建议。