20180827-申万宏源-国际债券市场周报·第62期_鲍威尔年会发言偏鸽_逆周期因子_17页_826kb

文档内容总结

核心内容

2018年8月27日发布的《国际债券市场周报·第62期》主要分析了当周国际金融市场走势，重点围绕美联储政策、人民币汇率、全球经济与货币政策以及大类资产表现展开。整体基调显示，美联储政策倾向偏鸽，人民币汇率受到政策干预支持，美元指数及美债长端收益率出现回落，而大宗商品如黄金与原油价格有所反弹。

主要观点

1. 美联储政策偏鸽，美元指数回落

• 鲍威尔年会发言偏鸽：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上讨论了中性失业率和通胀预期的不确定性，强调尚未看到通胀加速上行的迹象，也未见经济过热风险提升，为未来货币政策提供了更大空间。
• 会议纪要提示经济下行风险：美联储会议纪要指出贸易争端及其他因素可能对经济造成负面影响，讨论了未来经济下行时的货币政策选项。
• 美元指数回落：受美联储政策偏鸽、特朗普不满加息以及全球经济数据影响，美元指数显著回落，报收95.146，较前一周下跌1.0%。
• 美债收益率下行：美国10年期国债收益率回落5.1BP至2.8098%，反映市场对美联储加息步伐的担忧。

2. 人民币汇率企稳迹象明显

• 逆周期因子重启：中国外汇交易中心重启人民币兑美元汇率中间价“逆周期因子”，引导市场预期，人民币离岸与在岸汇率均出现大幅反弹。
• 央行干预措施：央行通过提高远期售汇准备金率、限制人民币资金外流等措施，试图稳定人民币汇率，显示出对贬值压力的担忧有所缓解。
• 人民币贬值压力减弱：预计年底前美元指数可能小幅回落，人民币贬值压力将逐步减弱，汇率有望企稳。

3. 全球经济数据与PMI表现

• 美国经济小幅回落：8月Markit制造业与服务业PMI均小幅回落，显示经济增速放缓。
• 欧元区经济企稳：欧元区和德国制造业PMI回落，但法国制造业PMI回升，服务业PMI整体上行，显示经济趋于稳定。
• 英国经济略好于预期：英国退欧大臣表示无协议退欧概率较低，推动英镑汇率回升。

4. 全球货币政策保持稳定

• 美联储维持渐进加息：尽管对经济前景有所担忧，美联储仍坚持渐进加息，政策立场未发生明显改变。
• 欧央行维持宽松政策：欧央行重申政策利率将维持至19年夏天，并预计核心通胀将逐步回升。
• 其他主要国家利率保持不变：日本、加拿大、英国、瑞士等国家和地区政策利率维持不变，显示全球货币政策仍相对宽松。

5. 大类资产表现

• 美元指数回落，非美货币回升：美元指数显著回落，欧元、英镑对美元汇率大幅反弹。
• 金价与油价反弹：美元指数回落推动金价反弹1.8%，美国原油库存下降和委内瑞拉地震推动油价上涨5.2%和5.0%。
• 其他大宗商品涨跌不一：煤炭、钢材、铜价等大宗商品表现分化，部分商品上涨，部分下跌。

关键信息

• 美联储政策：鲍威尔发言偏鸽，美联储会议纪要显示对经济前景的担忧，但维持渐进加息路径。
• 人民币汇率：逆周期因子重启，人民币汇率大幅反弹，央行采取多项措施稳定市场预期。
• 美元指数走势：预计年底前美元指数将回落，对人民币汇率的下行压力减弱。
• 全球经济数据：美国、欧元区制造业PMI小幅回落，服务业PMI上行；英国经济表现略好于预期。
• 美债收益率变化：美国10年期国债收益率下行5.1BP至2.8098%，德国、英国、日本长端收益率上行。
• 点心债表现：点心债收益率普遍下行，30年期、20年期、10年期、7年期、5年期和3年期收益率分别下行1.5BP、1.5BP、7.4BP、4.3BP、8.7BP和1BP。

未来展望

• 美联储政策不确定性：贸易争端和经济下行风险可能影响美联储未来加息节奏。
• 人民币汇率：预计人民币将企稳，贬值压力减弱。
• 美元指数：年底前可能小幅回落，对全球市场影响减弱。
• 全球经济增长：美国经济增长或低于预期，欧元区与英国或略好于预期。

重要数据与事件

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 联系人：秦泰（电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com）
• 机构：申万宏源证券有限公司，资格证书编号：ZX0065

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担投资风险。
• 本报告版权属申万宏源证券所有，未经许可不得复制或分发。