20230826-浙商证券-宏观专题研究_鲍威尔全球央行年会发言传递的信号-政策已至十字路口_中性利率未有指引_4页_451kb

核心观点

• 鲍威尔在全球央行年会上对中性利率未给予明确指引，政策处于十字路口，未来加息路径不明确。
• 美债利率上行更多源于市场对中性利率抬升的预期，而非通胀或供给扰动。
• 美国经济未来走势取决于财政支持退坡后，以人工智能为代表的产业周期能否成为增长动能。

经济与中性利率潜在关系

• 中性利率争议：美联储对中性利率水平不确定，认为当前政策可能接近潜在中性利率（联储6月点阵图为2.5%，里士满联储测算实际中性利率至1.6%）。
• 影响因素：财政退坡后，产业周期（尤其是人工智能）能否驱动经济增长是关键。
• 美债利率与经济共振：美债利率上行反映市场对中性利率抬升的预期，而非通胀压力。

风险提示

• 美国通胀超预期恶化。
• 美债利率上行超预期。