深度报告-20210705-国信证券-运动品牌行业专题_运动长青_国货崛起的荆棘与曙光_74页_5mb

纺织服装行业专题：运动品牌行业分析与投资建议

核心内容概述

本报告对运动品牌行业进行深度分析，重点探讨中国运动鞋服市场的发展趋势、竞争格局及主要企业的成长路径。通过回顾行业演变、品牌发展和未来展望，报告提出中国运动品牌行业在政策支持、消费升级和数字化转型的推动下，正迎来新的发展机遇。

行业趋势分析

1. 市场规模与增长潜力

• 2020年中国运动鞋服市场规模达3150亿元，2015~2019年CAGR为17.7%。
• 行业集中度高，CR5达70.8%，远高于其他子行业。
• 人均运动鞋服消费距离美国和日本仍有较大差距，行业增长空间广阔。

2. 增长驱动因素

• 外部因素：国家经济增长、体育产业政策支持（如“健康中国2030”规划）。
• 内部因素：消费结构升级、体育精神文化塑造、产品功能性和创新性提升。
• 2020年运动鞋服零售量达14.12亿件，CAGR为8.6%；平均售价提升，行业呈现量价齐升趋势。

品牌竞争力对比

1. 国际品牌优势

• 国际品牌（如Nike、Adidas）在品牌力、产品力、渠道力方面占优，拥有全球话语权。
• 国际品牌在营销资源和体育赛事合作方面领先，具备较强的品牌溢价能力。

2. 本土品牌崛起

• 本土品牌（如安踏体育、李宁、特步国际）在品牌定位、文化共鸣和产品创新方面持续发力。
• 本土品牌通过国潮、功能性产品、DTC转型和数字营销，逐步缩小与国际品牌的差距。
• 安踏体育、李宁、特步国际已具备中高端市场竞争力，品牌影响力显著提升。

重点企业发展历程与策略

1. 安踏体育

• 发展阶段：从代工起步，逐步转型为品牌运营，2009年收购FILA，2019年收购AmerSports，打造多品牌矩阵。
• 核心策略：品牌升级、渠道优化、供应链整合、DTC转型。
• 财务表现：2020年营收达356亿元，毛利率从2004年的14%提升至2020年的58%。

2. 李宁

• 发展阶段：1990年由李宁创立，2011~2014年遭遇库存危机，2015年后回归并实施品牌重塑。
• 核心策略：聚焦“国潮”，推出“中国李宁”系列，加强产品功能性、精准营销和供应链优化。
• 财务表现：2020年营收达197亿元，毛利率提升至45.5%，净利率为15.7%。

3. 特步国际

• 发展阶段：从OEM转型为品牌，2015年后启动三年转型计划，聚焦跑步和功能性产品。
• 核心策略：品牌重塑、渠道升级、产品创新、多品牌布局。
• 财务表现：2020年营收达131亿元，毛利率达48.2%，净利率为12.3%。

4. 申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际

• 行业定位：作为运动鞋服产业链上下游企业，具备领先竞争力。
• 核心策略：提升供应链效率、产品创新、数字化转型。
• 财务表现：2021年EPS分别为4.29、2.55、0.52、0.20，PE分别为37.1、45.1、20.2、7.5。

行业格局展望

1. 定性展望

• 国际品牌凭借全球资源壁垒和市场话语权，仍具有较强竞争力。
• 本土品牌在文化共鸣、细分市场和产品创新上实现突破，品牌影响力和市场份额持续提升。

2. 定量展望

• 2025年，中国运动品牌零售规模有望达5.3万亿元，CR5预计继续提升。
• 头部品牌将超越行业增速，行业呈现强者恒强的趋势。

投资建议

• 重点推荐：安踏体育、李宁、特步国际，其品牌、产品、渠道竞争力显著，有望实现超额成长。
• 产业链推荐：申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际，作为优质上下游企业，具备长期成长潜力。
• 投资逻辑：行业景气度高、竞争格局稳定、品牌与产品力提升、DTC与数字化转型推动效率和利润率增长。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费需求。
• 行业竞争加剧可能导致市场份额下滑。
• 品牌形象受损将影响消费者忠诚度。
• 系统性风险如宏观经济波动、政策变化等。

核心观点总结

• 中国运动鞋服行业成长性突出，未来5年有望维持6.7%的年均复合增速。
• 行业集中度持续提升，CR5从2015年的57.9%上升至2020年的70.8%。
• 国际品牌仍具优势，但本土品牌在文化、产品、渠道方面实现突破，成长潜力巨大。
• DTC转型和数字化是提升效率和降低库存风险的关键路径。
• 投资应关注具备品牌力、产品力、渠道力的头部企业及产业链优质企业。