药店行业报告：统筹持续推进，门店积极扩张，底部反转可期-20231201-东海证券-35页_897kb

药店行业报告分析总结

行业分析

• 市场结构加速调整：2022年零售药店销售额占药品终端市场29%，预计未来将持续提升。药店增长空间显著，实体药店仍为购药首选途径。
• 连锁化率提升：2022年连锁药店数量354万家，占比580%，单体药店数量基本持平。Top10连锁药店销售额达3298亿元，市占率309%。
• 门店扩张情况：2023前三季度各龙头连锁药店积极扩张，新增门店家数显著，如大参林2948家、老百姓2709家、益丰药房2240家等。

政策变化

• 门诊统筹全面落地：医保局推动药店纳入门诊统筹管理，全国14.1万家定点药店已开通门诊统筹，累计结算金额达694亿元。
• 电子处方流转加速：多地医保电子处方中心上线，云南、重庆等省份实现线上电子处方流转至药店完成医保结算，处方外流进程加快。
• 报销政策友好：超52%城市起付线≤200元，仅21%参照三级医疗机构报销比例，多数城市设置较宽松门槛。

公司表现

• 头部连锁优势明显：老百姓、益丰药房、大参林等企业业绩稳健增长，客单价呈现波动但客流量持续恢复。
• 门店与品类放大效应：线上业务（O2O）占比较高（如益丰药房86%直营线上门店），高毛利中药及非药品类销售增长显著。
• 估值处于历史低位：板块PE(TTM)为22.53倍，估值分位数50%，板块整体处于底部区域。

投资建议

• 短期：政策逐步落地释放红利，龙头连锁受益显著，建议关注政策覆盖率提升及处方外流兑现情况。
• 中长期：医药分业趋势下，药店承接处方外流增量可期，品类多元化持续推进，戴维斯双击可期。
• 重点推荐企业：老百姓（加盟业务与数智化领先）、益丰药房（精细化管理与盈利能力）、大参林（加盟扩张迅猛）。

风险提示

1. 政策不达预期（政策落地速度、细则差异）。
2. 扩张不及预期（估值中枢波动、并购执行风险）。
3. 合规经营风险（门店管理风险、违规处罚可能）。