20220118-天风证券-上海家化-600315.SH-业绩预告21Q4归母净利同增约99_品类_渠道优化营运质量提升_3页_738kb

上海家化（600315）2021年业绩总结

核心内容概述

上海家化在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收预计为76.6亿元，同比增长约9%；归母净利达到6.55亿元，同比增长约52%；扣非后归母净利为6.88亿元，同比增长约74%。其中，2021年第四季度（21Q4）营收18.3亿元，同比增长约9.8%；归母净利2.35亿元，同比增长约99%，远超市场预期。21Q4净利率提升至约12.8%，达到近三年单季度最高水平，同比提升约5.8个百分点，环比提升约4.5个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年整体业绩表现强劲，尤其是第四季度的净利率大幅提升，显示出公司盈利能力的增强。
• 品类与渠道优化：公司通过提升高毛利护肤品类的占比，降低低毛利合作品牌比例，从而改善整体毛利率。同时，优化渠道结构，提升电商渠道占比，加强精细化运营，提高净利率。
• 营销策略调整：Q4超头直播占比降低，营销费用率下降，天猫平台通过店铺自播丰富直播矩阵，进一步优化营销效率。
• 品牌创新改革：延续“123经营方针”中品牌创新的走势，价格带逐步上移，如佰草集推出太极生物钟系列，以提升品牌价值和盈利能力。
• 政府补助提升盈利：公司获得与收益相关的政府补助4652万元，同比增加3862万元，对净利润有积极影响。

关键信息

营收与利润预测

股权激励完成情况

• 2020年限制性股票激励：激励对象为潘秋生、叶伟敏、韩敏等139人。2021年营收目标B为76亿元，净利润目标B为4.1亿元，已达成。
• 2021年股票期权激励：激励对象为董事长潘秋生，营收目标A为84.66亿元，未完成；净利润目标A为5.04亿元，也未完成。

投资评级与股价表现

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：37.91元。
• 目标价格：未明确给出。
• 股价走势：附有股价走势图，显示股价波动情况。

财务比率与估值

营收增长与渠道策略

• 渠道端：以电商业务为引领，线上多平台布局，天猫直播矩阵优化，京东、拼多多及兴趣电商平台均实现增长。线下拓展新零售业务，百货渠道柜台优化，四季SPA线上化，传统CS业务、屈臣氏业务快速增长。
• 品牌端：聚焦护肤品类，取得快速发展。

风险提示

• 新品上市表现不及预期
• 品牌发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 预告仅为初步核算数据，以年报为准

总结

上海家化在2021年实现了显著的营收与利润增长，得益于品类与渠道优化、营销策略调整及品牌创新改革。公司通过提升高毛利护肤品类占比、优化电商渠道运营、降低营销费用率等方式提升了整体盈利能力。尽管部分激励目标未达成，但公司战略规划逐步落地，为未来增长奠定基础。投资评级维持“买入”，市场对公司的未来发展仍持积极态度。然而，公司也面临新品表现、品牌发展及行业竞争等风险。