20240828-西南证券-伊戈尔-002922.SZ-2024年半年报点评_盈利能力快速提升_变压器出海持续景气_6页_1mb

伊戈尔（002922）2024年半年度财务与投资分析

业绩概述

2024年上半年公司实现营业收入205亿元，同比增长显著；归母净利润达18亿元，同比大幅增长954%，扣非后归母净利润16亿元，同比增长929%。季度数据显示，第二季度营收同比增长369%，归母净利润增长656%。

盈利能力分析

• 毛利率提升：上半年销售毛利率达246%，净利率达89%，同比分别增长51和31个百分点；单季毛利率248%，净利率94%，同比分别增长38和18个百分点，主要受益于高毛利产品结构优化及海外业务拓展。
• 费用情况：管理费用率同比增长13%，主要因管理人员薪酬与项目服务费增加。

分业务表现

• 能源产品：收入148亿元，同比增长284%，毛利率高达24%，主要因大型客户合作及变压器出口规模扩大。
• 照明业务：收入45亿元，同比增长348%，毛利率降至25.9%，但需求有所修复。
• 海外业务：海外收入6亿元，同比增长479%，毛利率达32.8%，显示较强盈利能力。

扩张与潜力

公司积极布局海外产能，如美国达拉斯工厂、墨西哥工厂，同时国内安徽工厂产能逐步释放。海外变压器需求旺盛，尤其是欧美市场供需失衡，进一步支持公司出口增长。

投资建议与目标价

基于公司产品结构优化及海外机遇，给出2024年943%净利润增速预测。下调估值至15-20倍PE，对应目标价208元，维持“买入”评级。假设产品结构持续改善，2024-2026年营收与净利润年均高增长。

风险提示

原材料成本上涨、产能扩张不及预期、海外市场激烈竞争、汇率波动等可能影响公司海外扩张。