20211011-财信证券-证券行业月度报告_北交所上市箭在弦上_关注券商三季报业绩_10页_841kb

北交所设立对证券行业的影响及投资建议

核心内容

本报告分析了2021年9月证券行业市场表现、市场要素变化及政策动向，并对行业投资评级和主线进行了推荐。报告指出北交所设立加速推进，资本市场改革深化，对券商及创投企业带来长期利好，同时券商估值处于历史较低水平，建议关注头部券商、财富管理优势企业及新三板业务领先券商。

主要观点

• 北交所设立是资本市场改革的重要一步，相关配套规则及系统测试正在加速推进。
• 北交所的设立将促进新三板业务扩容，带动券商投行、资管及交易佣金等业务增长。
• 资本市场改革深化，包括发行定价机制完善、压实中介责任、控制上市公司质量等，有利于行业长期发展。
• 市场流动性预计保持合理充裕，有助于券商板块估值提升。

关键信息

市场表现

• 证券行业9月涨幅为2.60%，跑赢沪深300指数1.33个百分点，位列申万一级行业第8位。
• 上市券商9月估值较8月末略降，PB估值为1.61倍，位于历史后12%分位。
• 头部券商如中信证券、中金公司PB估值分别为1.60倍和1.60倍，处于历史较低水平。

投资建议

• 投资主线一：优质头部券商
  推荐中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH），关注其经营稳健、资本实力强及政策优势。

• 投资主线二：财富管理优势券商
  推荐东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证券（600958.SH），关注其在互联网平台流量变现、经纪业务规模效应及科技赋能数字化转型方面的表现。

• 投资主线三：新三板业务领先券商
  推荐申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、东吴证券（601555.SH），关注其在新三板业务中的市场份额及增长潜力。

市场要素跟踪

• 成交金额：9月两市日均成交金额13673亿元，环比上升3%；1-9月日均成交金额10456亿元，同比上升21%。
• 两融余额：9月两融余额18415亿元，环比略降，9月净减少299亿元。
• 北向资金：9月陆股通净买入305.19亿元，连续12个月净流入，今年以来净流入2918.47亿元。
• 股票质押业务：9月末质押股份数量4383亿股，环比减少91亿股；期末参考市值41846亿元，环比下降2122亿元。
• 股权融资：9月市场股权融资规模1118亿元，环比下降42%；1-9月累计股权融资11936亿元，同比下降2%。
• 债券融资：9月市场债券发行总规模46495亿元，环比下降19%；1-9月累计发行规模446899亿元，同比上升6%。
• 资管产品：9月成立资管产品252只，发行份额21亿份，环比下降57%；1-9月累计发行份额338亿份，同比下降44%。

政策动态

• 北交所配套文件征求意见：证监会发布北交所发行上市、再融资、持续监管等11件内容与格式准则，同时发布挂牌公司定向发行可转债相关文件。
• 投资者适当性管理办法：北交所明确个人投资者准入资金门槛为50万元，机构投资者无门槛，创新层门槛调整为100万元。
• 公司债券承销报价内部约束指引：证券业协会发布《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行)》，细化承销报价内部约束线管理。
• 辅导监管规定：证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，明确辅导期不少于三个月，验收机构工作时间不超过二十个工作日。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300变动幅度5%-15%）、中性（变动幅度-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（变动幅度-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）

行业信息

• 北交所试点注册制相关业务规则已公开征求意见，包括发行上市、再融资、重大资产重组等。
• 锦好医疗成为北交所设立后第一家过会企业。
• 证券业协会发布多项自律规则，强化行业规范，引导证券公司合规展业。

附录

• 相关报告：包括2021年9月月度报告、中报点评及7月月度报告等。
• 图表目录：涵盖行业指数表现、券商估值、成交金额、两融余额、北向资金、股票质押、股权融资、债券融资、资管产品发行及主要指数表现等图表。