20231220-国联证券-美容护理行业2024年度投资策略_需求侧静待拐点_供给侧寻找增量_34页_1mb

行业投资策略总结

1. 复盘：业绩分化，估值下调，持仓走低

• 2023年表现：美容护理板块绝对与相对收益均弱于市场，业绩下修与估值下调双叠加，景气度走弱。
  • 医美：需求弹性差异导致厂商与机构分化（如爱美客下调幅度较大，锦波生物超预期）。
  • 美妆：价格带分化明显（2000元+品牌韧性较强，400元以下国货护肤表现优）。
• 市场表现：板块年初至今涨跌幅-291%，基金重仓比例逐季下降，外资配置减少。

2. 展望2024：需求侧静待拐点，供给侧寻找增量

• 政策与周期：经济修复预期改善，医美与美妆等顺周期板块有望弹性恢复。
• 投资逻辑：聚焦高壁垒细分期（如重组胶原蛋白、复配水光、GLP-1R减脂），以及份额提升能力强的公司（如优质国货品牌）。

3. 医美：关注新赛道、新配方和新定位

• 重组胶原蛋白：高壁垒、低渗透赛道，锦波生物先发优势，2024年巨子、创健三类医疗器械或获批，浅层抗衰短期增量。
• 水光与减脂：复配型水光竞争关键在安全与效果，GLP-1R及溶脂针短期聚焦局部需求。
• 配方创新：生物材料+配方组合（如HA+CaHA）微创新提升效果，玻尿酸适应症精细化。

4. 美妆：把握优质品牌份额崛起机遇

• 国货崛起：珀莱雅、水羊股份等品牌份额提升，从“量”到“质”突破外资品牌。
• 格局分化：400元以下国货护肤表现最优，2000元+外资品牌韧性较强，单品牌及集团化机会并存。

5. 投资建议

• 医美推荐：爱美客（双大单品驱动）、巨子生物（产业链龙头）、锦波生物（三类产品贡献增量）。
• 美妆推荐：珀莱雅（集团势力）、巨子生物、福瑞达、丸美股份、润本股份（国货崛起）。

6. 风险提示

宏观放缓、新品获批不及预期、政策变动及医疗风险。

✅ 标准要求：1.按章节提炼核心逻辑，2.数据与观点浓缩，3.去冗余归类。