20240830-国海证券-传音控股-688036.SH-2024年中报点评_Q2业绩表现稳健_降息周期下公司业绩有望再增长_5页_255kb

传音控股（688036）2024年中报简要分析

• 公司评级与财务表现：国海证券维持“买入”评级。公司2024年上半年营收34558亿元，同比增长38.07%；归母净利润2852亿元，同比增长35.71%，扣非净利亦有较高增长。但Q2单季数据增速呈下滑趋势，部分源自会计政策调整影响。

• 市场布局与市占优势：公司深耕非洲和南亚市场，2024年上半年智能机市占率达91%，尤其在非洲保持超越40%的份额。全球智能机出货57.5亿部，传音排名前四，显示其在新兴市场的核心竞争优势。

• 驱动增长因素：AI手机战略投入初显成效。TECNO AI系列具备多语言实时翻译和智能交互功能，有望带动产品升级需求。同时，美联储暗示降息周期开启，可能刺激新兴市场消费增长，利好公司在非洲和南亚的业务拓展。

• 财务稳定性与研发投入：毛利率在会计准则调整前环比改善，预计未来原材料价格趋缓将带动利润回升。期间费用率有所下降，财务结构稳健。公司2024年上半年研发费用率仍达34%，强调多领域创新，如大型语言模型等重点项目。

• 前景预测与风险：预计2024至2026年净利润年复合增速约3%，营收增长率为17%。增长主要依赖智能机出货与新兴市场开拓。风险包括市场竞争加剧、宏观经济和地缘政治波动、原材料波动及汇率变动等。

综上，公司基本面保持稳健，估值在当前PE水平下具备吸引力，维持“买入”判断。关注新兴市场政策与AI终端需求变化（财报字数限制，实际报告远超此竹）。