20210210-华创证券-伊利股份-600887.SH-跟踪分析报告_负面担忧已price-in_正面催化逐一展开_7页_1mb

报告摘要

伊利股份（600887）跟踪分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了伊利股份在2020年四季度及2021年一季度的表现，指出市场对疫情的担忧已部分反映在股价中，而公司基本面及行业趋势正逐步改善，为投资者提供了布局机会。同时，报告对伊利未来的发展前景进行了中期展望，并给出了投资建议。

主要观点

短期负面因素已price-in：市场对疫情反复和春节动销的担忧已被部分消化，当前股价回调为布局提供了机会。
业绩稳健，激励目标有望达成：尽管Q4收入增速略有放缓，但前三季度良好表现为全年业绩提供保障，且春节错期因素有助于业绩增长。
提价预期逐步释放：原奶紧缺推动行业提价，伊利已对部分产品进行提价，预计节后将迎来行业性提价。
白奶成为新引擎，奶粉战略加速推进：白奶业务增长显著，新品推出和市场布局推动其成为业绩增长的新动力；奶粉业务优化有望提升净利率至接近10%的水平。
投资建议“强推”：基于当前估值和未来增长预期，报告维持“强推”评级，目标价区间为58-67元。

关键信息

业绩表现

2020年全年：预计归母净利润7,225百万，同比增长4.2%。
2021年全年：预计归母净利润8,728百万，同比增长20.8%。
2022年全年：预计归母净利润10,207百万，同比增长16.9%。

财务指标

EPS预测：2020年1.19元，2021年1.43元，2022年1.68元。
市盈率（PE）：2020年39倍，2021年32倍，2022年27倍。
市净率（PB）：2020年10倍，2021年9倍，2022年8倍。
净利率：2020年7.8%，2021年8.0%，2022年8.4%。
ROE：2020年26.2%，2021年27.8%，2022年28.5%。

产品与市场策略

白奶业务：金典和小白奶增长显著，终端动销良好，渠道库存健康。
提价策略：1月对小白奶提价约5%，预计节后将推动行业性提价。
新品布局：推出金典A2有机奶、金典PET浓缩奶、臻浓高钙奶等，丰富产品矩阵。
渠道优化：加强线上渠道布局，提前备货应对春节销售，保障增长。

风险因素

疫情反复：可能影响需求及供应链。
行业竞争加剧：乳制品市场竞争激烈。
原奶价格波动：原奶急涨可能对业绩造成短期承压。

投资建议

评级：强推（维持）
目标价区间：58-67元
当前价：46.02元
估值逻辑：当前市值具备安全边际，盈利改善与提价预期将推动股价上涨。

中期展望

白奶战略：白奶业务增长潜力大，有望成为新的业绩增长点。
奶粉业务：通过优化团队、配方、渠道和营销，抢占市场份额，推动净利率回升。
盈利水平：公司正从“常温酸+康饮”向“白奶+奶粉”高盈利组合转型，净利率有望恢复至近10%水平。

市场表现与对比

股价表现：12个月内最高价51.85元，最低价26.18元。
市场对比图：显示伊利股价走势与市场基准指数对比，近期表现优于市场。

团队介绍

组长、首席分析师：欧阳子，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券。
分析师：范子盼、董广阳、欧阳予、程航、于芝欢等，均有丰富的消费行业研究经验。
研究员：沈昊、彭俊霖、杨畅等，加入华创证券研究所后持续跟进伊利业务发展。

投资评级体系

评级	定义
强推	预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
推荐	预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
中性	预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%之间
回避	预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

估值与财务预测

指标	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	7.8%	13.4%	10.2%
归母净利润增长率	4.2%	20.8%	16.9%
EV/EBITDA	30	25	22

总结

伊利股份在2020年四季度及2021年一季度展现出稳健增长趋势，尽管受到疫情因素影响，但市场担忧已部分反映在股价中。公司通过优化费用投放、提价策略及产品创新，逐步改善业绩表现。白奶业务增长显著，奶粉战略加速推进，推动净利率回升。报告认为当前是布局良机，重申“强推”评级，并给出目标价区间58-67元。投资者应关注疫情变化、行业竞争及原奶价格波动等风险因素。

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