20210713-开源证券-嘉必优-688089.SH-公司信息更新报告_燕窝酸通过化妆品原料备案_化妆品应用前景广阔_4页_687kb

嘉必优（688089.SH）投资分析总结

核心内容

嘉必优是一家专注于营养健康领域的高新技术企业，主要产品包括DHA、ARA及燕窝酸。公司近期获得“买入”投资评级，其燕窝酸产品通过化妆品原料备案，标志着其在个人护理和美妆领域的拓展迎来加速。公司具备生物发酵技术优势，是国内唯一能规模化生产燕窝酸的企业，拥有较强的技术壁垒和市场主导权。

主要观点

1. 业务拓展与产品优势

• 燕窝酸备案：燕窝酸作为新化妆品原料，已通过备案，未来在面膜、护肤水等产品中的应用前景广阔。
• 技术壁垒：公司采用生物发酵技术，实现燕窝酸的规模化生产，拥有稀缺的微生物菌种资源，具备显著的定价权。
• 应用潜力：燕窝酸在祛痘、抗炎等方面具有显著护肤效果，化妆品企业有较强动力研发相关产品，市场空间大于儿童奶粉。

2. 财务表现与盈利预测

• 收入增长：公司2021-2023年预计营业收入分别为376亿、497亿、628亿元，YOY分别为16.3%、32.0%、26.5%。
• 净利润增长：归母净利润预计为160亿、226亿、308亿元，YOY分别为22.3%、41.3%、36.4%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率持续上升，预计2023年分别达到66.7%和49.0%。
• ROE增长：ROE从2019年的9.6%提升至2023年的16.0%，显示公司盈利能力稳步增强。

3. 估值与投资评级

• PE估值：当前股价49.27元，对应2021年PE为31.3倍，2023年PE降至16.2倍。
• PB估值：当前PB为3.5倍，预计2023年PB为2.6倍。
• EV/EBITDA：估值从2019年的27.4倍降至2023年的10.3倍。
• 投资评级：公司中长期成长性高，维持“买入”评级。

关键信息

1. 市场前景

• 化妆品应用：燕窝酸通过备案，为公司打开新的市场空间，预计面膜和护肤水为主要应用方向。
• 奶粉行业升级：新国标落地后，奶粉行业加速中高端化，公司ARA和DHA产品具备全球竞争力，有望受益于行业升级。

2. 财务数据

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2023年资产总计预计达1988亿元，流动资产与非流动资产均呈增长趋势。
• 现金状况：公司现金储备充足，2023年预计现金达990亿元，显示良好的资金流动性。
• 盈利结构：归母净利润和营业利润均保持增长，2023年预计分别达308亿元和320亿元。

3. 现金流与运营能力

• 经营活动现金流：预计2023年为274亿元，显示公司盈利能力增强。
• 营运能力指标：总资产周转率保持稳定，应收账款和应付账款周转率亦维持在合理区间，显示公司运营效率较高。

风险提示

• 帝斯曼不履约风险：作为重要客户，帝斯曼的履约情况可能对公司业绩产生影响。
• 食品安全风险：公司产品涉及食品和化妆品领域，需持续关注食品安全管理。

估值指标

结论

嘉必优凭借其在DHA、ARA和燕窝酸领域的技术优势和市场地位，展现出强劲的中长期成长性。燕窝酸通过化妆品备案为其拓展新市场提供契机，同时公司基本面持续改善，盈利能力和估值水平不断提升，维持“买入”评级。投资者需关注帝斯曼履约及食品安全等潜在风险。