20220802-国海证券-嘉必优-688089.SH-点评报告_公司唾液酸申报结果公告_SA业务未来前景广阔_5页_472kb

嘉必优（688089）公司研究总结

核心内容

嘉必优（688089）近期发布了关于其全资子公司武汉中科光谷绿色生物技术有限公司自主研发的N-乙酰神经氨酸（SA）产品申报结果的公告，确认该产品与已批准的新食品原料N-乙酰神经氨酸具有实质等同性。此结果有助于消除此前市场对公司SA来源的质疑，为公司未来SA业务的拓展扫清障碍。

主要观点

• SA业务前景广阔：SA在食品、化妆品等领域有广泛应用，公司获得实质等同性认定后，将能更顺利地拓展市场，提升品牌竞争力。
• 短期业绩修复可期：随着新国标的实施，国内ARA及DHA市场有望迎来增长。同时，帝斯曼专利到期将为公司带来海外业务增长机遇。
• 询价转让稳步推进：公司于2022年8月1日公告询价申购情况，初步确定5家投资者受让240万股股份，转让价格为38元/股。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收将分别达到4.4亿、6.2亿、7.9亿元，同比增长25.6%、40.9%、26.6%；归母净利润将分别达1.3亿、1.9亿、2.5亿元，同比增长2.9%、46.3%、27.9%。
• 估值逐步下降：公司PE（TTM）从2021年的57.42倍降至2024年的19.30倍，显示市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

市场数据（2022/08/02）

• 当前价格：41.33元
• 52周价格区间：24.92-69.30元
• 总市值：4,959.60百万
• 流通市值：2,696.15百万
• 总股本：12,000.00万股
• 流通股本：6,523.47万股
• 日均成交额：84.84百万
• 近一月换手率：0.00%

投资要点

• SA业务确定性提升：SA产品获得实质等同性认定，无需再申报新原料，消除潜在法律风险。
• 中短期增长动力明确：新国标推动国内ARA+DHA市场增长，帝斯曼专利到期带来海外业务增长机会。
• 毛利率稳定：尽管存在价格战担忧，但公司预计可通过以价换量提升市场份额。
• 业绩增长预期强：2022H2起业绩有望修复，2023H2海外业务将逐步拓展。

风险提示

1. 疫情反复影响消费意愿；
2. 新品牌上市进度不及预期；
3. 新品牌销售渠道拓展不及预期；
4. 海外大牌加速进入中国市场；
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争。

财务预测（2021-2024）

分析师团队

• 芦冠宇：商社首席分析师，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等领域。
• 刘洁铭：食品饮料小组成员，具有十年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。
• 李宇宸：主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 评级依据：公司短期确定性增强，中长期空间广阔，业绩有望持续修复。

估值分析

公司估值逐步下降，从2021年的57.42倍PE（TTM）降至2024年的19.30倍，反映市场对其未来增长潜力的认可。

总结

嘉必优凭借SA业务的实质性进展，提升了市场信心，未来在食品、化妆品等领域具有广阔发展空间。短期业绩有望修复，中长期则受益于新国标和帝斯曼专利到期带来的增长机会。公司估值逐步下降，盈利预测乐观，分析师团队专业，投资评级为“增持”。然而，仍需关注市场风险和竞争加剧等因素。