20150629-东兴证券-建筑装饰产业链专题报告_寻找在二次装修启动建筑后消费需求中转型的黑马_25页_1mb

建筑装饰产业链专题报告总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰产业链在二次装修需求启动后的转型机遇，分析了装修行业从一次装修向二次装修的转变趋势，指出随着一次装修需求增速下降，二次装修需求正成为推动建筑装饰行业增长的新动力。报告认为，建筑装修的消费属性增强，产业链上下游公司将迎来稳定增长，其中重点推荐的公司包括广田股份、永高股份、江河创建、北新建材和大亚科技等。

主要观点

• 装修需求增长放缓：由于人口结构变化、经济结构调整和反腐政策，一次装修需求增速下降，导致整体装修需求增速回落。
• 二次装修需求增长：随着存量房数量增加、二手房交易量提升和消费升级，二次装修需求逐步释放，预计未来六年年复合增长率约14.31%。
• 消费属性提升：装修行业从单纯的投资属性向消费属性转变，需求增长更为稳定，减少周期波动。
• 行业转型趋势：建筑装饰行业正向互联网+和智能家居方向转型，具备资源整合和创新能力的公司将在行业中占据优势。

关键信息

1. 装修行业定义

建筑装修包括家庭装修和公共建筑装修，是依据设计理念和美观规则进行的空间改造和功能设计。家庭装修以室内装饰为主，而公共建筑装修则涉及建筑主体结构和使用性能的提升。

2. 一次装修需求进入低速增长阶段

• 一次装修需求增速下降，主要受人口结构变化、经济结构调整和反腐政策影响。
• 2015年非住宅类商品房竣工面积同比下降4.1%，公共装修需求增速放缓。

3. 二次装修需求进入高增长阶段

• 二次装修需求增速提升显著，预计2015-2020年年复合增长率为14.31%，其中住宅为16.02%，公共建筑为13.29%。
• 住宅装修周期为8-12年，公共建筑装修周期为6-8年，未来二次装修需求将逐步释放。

4. 上游产业链受益情况

• 玻璃和门窗行业：随着竣工面积回升，玻璃和门窗需求逐步改善，相关公司如洛阳玻璃、旗滨集团、嘉寓股份和江河创建等将受益。
• 管材、防水材料、地板、瓷砖、吊顶和卫浴五金：龙头企业如永高股份、伟星新材、东方雨虹、大亚科技、友邦吊顶、海鸥卫浴等将受益于需求改善和消费升级。
• 家具板材行业：个性化和互联网+趋势推动行业转型，公司如北新建材、帝龙新材、兔宝宝、索菲亚等将受益于消费属性提升。

5. 下游产业链受益情况

• 建筑装修工程公司：随着行业转型，公司如广田股份、亚厦股份、金螳螂、东易日盛等积极发展互联网家装和智能家居，提升市场竞争力。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 供给超预期
• 阶段性业绩低于预期
• 转型速度低于预期

行业趋势与未来展望

• 未来六年，建筑装修行业年复合增长率预计达到11.09%，其中家装约9.98%，公装约12.05%。
• 二次装修需求增长显著，预计达到14.31%，其中住宅为16.02%，公共建筑为13.29%。
• 随着消费升级和互联网+的发展，装饰行业将进入平稳增长期，具备创新能力和资源整合能力的公司将获得更快的成长。

产业链分析

上游行业

• 玻璃行业：受益于需求改善，相关公司如洛阳玻璃、旗滨集团等将迎来估值修复。
• 门窗行业：供需阶段性改善，公司如海螺型材、嘉寓股份等将受益。
• 防水材料行业：东方雨虹等公司受益于建筑装修的广泛需求。
• 地板和瓷砖行业：受益于消费升级，公司如德尔家居、大亚科技等将受益。
• 吊顶和卫浴五金行业：公司如友邦吊顶、海鸥卫浴等将受益于装饰消费升级。
• 装饰管材行业：公司如永高股份、伟星新材等将受益于需求改善和成本下降。

中游行业

• 家具板材行业：个性化和互联网+推动行业转型，公司如北新建材、帝龙新材、兔宝宝等将受益。

下游行业

• 建筑装修工程公司：如广田股份、亚厦股份、金螳螂等，正积极向互联网+和智能家居转型。

结论

建筑装饰行业在一次装修需求增速放缓的背景下，正逐步向二次装修和消费升级驱动的模式转型。随着行业消费属性增强，产业链上下游公司将迎来更稳定和持续的需求增长。具备规模、品牌、技术优势和转型能力的公司将受益，成为行业发展的黑马。