20231029-中航证券-华曙高科-688433.SH-2023年三季报点评_行业应用迸发_业绩平稳增长_5页_1mb

报告摘要

华曙高科 (688433) 2023年三季报点评总结

核心内容概述

华曙高科在2023年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，分别同比增长35.2%和32.6%，显示出公司在增材制造领域的强劲发展势头。公司积极拓展在消费电子、医疗、汽车、模具等领域的应用，推动行业应用多样化，并通过提升性价比和高效率打印设备的销售，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2023年前三季度公司实现营业收入3.7亿元，同比增长35.2%。
- 归母净利润为0.73亿元，同比增长32.6%。
- 扣非归母净利润同比增长36.3%，显示公司盈利能力稳定。
- 第三季度营业收入同比增长32.4%，环比下降7.0%；归母净利润同比增长30.3%，环比增长37.5%；扣非归母净利润同比增长26.3%，环比增长13.1%。
行业应用拓展：
- 增材制造行业在民用领域的应用加速，尤其在消费电子领域，如荣耀手机的折叠屏铰链轴盖采用钛合金3D打印技术。
- 行业应用从航空航天向消费电子、医疗植入物等领域扩展，形成百万件级别规模，打开了行业天花板。
- 国产零部件逐步替代进口，提升了行业性价比，推动了增材制造技术在制造业中的渗透率。
盈利能力：
- 第三季度毛利率为51.8%，环比持平；净利率为23.3%，环比提升7.5个百分点。
- 净利率提升主要得益于期间费用率控制良好，销售费用率和研发费用率环比下降，以及政府补助带来的额外收益。
财务状况：
- 存货同比增长45.1%，主要由于公司经营规模扩大和备货增加。
- 经营活动现金流转负，因设备配件采购和员工薪酬支出增加。
- 在建工程同比增长65.6%，表明公司正在进行产能建设，以满足市场需求。
投资建议：
- 公司作为多元化、国际化的增材制造设备商，业绩表现良好，未来增长潜力大。
- 预计公司2023-2025年营业收入分别为6.0亿元、8.2亿元、11.8亿元，同比增长分别为32.2%、35.4%、44.1%。
- 归母净利润预计分别为1.3亿元、1.9亿元、2.7亿元，同比增长分别为31.2%、41.9%、47.7%。
- 给予“买入”评级，未来六个月投资收益预期高于沪深300指数10%以上。

关键信息

公司基本面：
- 总股本为414.17百万股，总市值为13,377.65百万元。
- 流通股本为37.21百万股，流通市值为1,201.73百万元。
- 资产负债率为15.95%，每股净资产为4.51元，市盈率（TTM）为114.24倍，市净率（PB）为7.16倍。
财务预测：
- 2023年预计营业收入为603.64百万元，同比增长32.21%。
- 2023年预计归母净利润为130.13百万元，同比增长31.20%。
- 2024年预计营业收入为817.53百万元，同比增长35.43%。
- 2024年预计归母净利润为184.59百万元，同比增长41.85%。
- 2025年预计营业收入为1,178.06百万元，同比增长44.10%。
- 2025年预计归母净利润为272.66百万元，同比增长47.71%。
风险提示：
- 市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险。
- 项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险。