> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外头部厂商继续加强 AI 资本开支，持续关注光通信产业链投资机遇 ## 核心内容 本报告主要聚焦于**AI驱动下的光通信产业链投资机遇**，分析了当前市场趋势、行业表现及主要厂商动态，同时提出了投资建议与风险提示。 ## 主要观点 1. **行业表现强劲** - 上周申万通信行业指数上涨 $7.86\%$，涨幅位居申万31个一级行业首位。 - 2026年初至5月10日，申万通信行业累计上涨 $39.69\%$，显著跑赢沪深300和创业板指。 - 当前行业估值（PE-TTM）为33.27倍，高于2023-2025年历史均值22倍。 2. **AI基础设施建设加速** - 海外头部云厂商（谷歌、亚马逊、微软、Meta）计划在2026年合计投入7250亿美元资本支出，同比增长 $77\%$，主要用于AI基础设施建设。 - AI Scale-Up交换机市场增长迅猛，预计2026年数据中心交换机销售额同比增长 $86\%$，5年复合年增长率达 $36\%$。 - 以太网光模块市场预计2026年增长 $65\%$，2024年和2025年分别增长 $93\%$ 和 $82\%$。 3. **光通信产业链供需紧张** - Lumentum表示，EML激光器等核心光器件的供需失衡短期内难以逆转，供需缺口超过 $30\%$，预计2026年12月季度EML出货量较2025年同期提升 $50\%$ 以上。 - Coherent首席执行官Jim Anderson指出，1.6T光模块的爬坡速度远超预期，将成为未来增长的重要驱动力。同时，公司订单已覆盖至2028年，部分覆盖至2030年末。 4. **技术趋势与投资机会** - **CPO（Co-Packaged Optics）** 和 **OCS（Optical Carrier Solution）** 技术成为长期增长引擎，Coherent将OCS市场机会预期上调至超过40亿美元。 - 建议关注**高速光模块**、**光通信产业链上游核心材料**、**光器件**、**光芯片**等领域的投资机遇。 - 中长期视角下，建议把握**AI算力产业链**和**空地一体化**的双核心主线。 ## 关键信息 - **AI数据中心需求激增**：Hyperscalers加大资本开支，推动AI基础设施建设，带动光模块及光器件需求。 - **光通信市场增长预期**：以太网光模块市场预计2026年增长 $65\%$，但对2027年及以后增长保持保守。 - **Lumentum产能扩张**：公司正加速产能建设，包括在美国和日本的工厂，预计2028年新增磷化铟晶圆厂。 - **Coherent技术优势**：拥有端到端光子技术组合，推动CPO与OCS技术发展，订单覆盖至2030年。 - **行业风险提示**：包括中美科技摩擦、地缘政治风险、算力需求不及预期、技术突破不及预期、市场竞争加剧等。 ## 投资要点 - **AI算力产业链**：关注资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用，智算中心加速建设，液冷技术应用提升。 - **空地一体化**：关注卫星互联网产业链成本降低与技术突破，以及我国低轨卫星部署（如“千帆星座”、“国网星座”）和手机直连卫星、车联卫星市场应用落地。 - **光通信上游材料与器件**：EML激光器、泵浦激光器、WSS等关键组件供不应求，推动产业链上游企业增长。 - **光模块技术发展**：800G和1.6T光模块成为增长主要动力，预计2026年下半年开始爬坡。 ## 风险提示 - 中美科技摩擦可能导致技术封锁与供应链中断。 - 地缘政治风险可能影响全球市场格局。 - 算力产业需求不及预期可能拖累光通信市场增长。 - 技术突破不及预期或市场竞争加剧可能影响企业盈利能力。 ## 投资评级 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $15\%$ 以上； - 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5\%$ 至 $15\%$； - 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $-5\%$ 至 $5\%$； - 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 $5\%$ 以上。 ## 总结 AI算力需求持续增长，推动光通信产业链加速发展。海外头部云厂商加大资本开支，带动以太网光模块及交换机市场快速增长。Lumentum和Coherent等龙头企业面临供需失衡，但通过产能扩张和技术突破，有望在2026-2027年实现收入爬坡。建议投资者关注AI算力及空地一体化双主线，重点关注光模块、光芯片、光器件及CPO、OCS等技术领域。同时需警惕中美科技摩擦、地缘政治、技术突破不及预期等风险。