20180706-群益证券-锦江股份-600754.SH-RevPAR持续正增长_看好进入旺季出租率企稳回升_3页_489kb

锦江股份 (600754. SH) 总结

公司基本信息

• 产业别：休闲服务
• A股价（2018/7/5）：31.02元
• 上证指数（2018/7/5）：2733.88
• 股价12个月高/低：39.89元 / 23.74元
• 总发行股数（百万）：957.94
• A股数（百万）：648.52
• A市值（亿元）：201.17
• 主要股东：上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司（持股50.32%）
• 每股净值（元）：12.41
• 股价/账面净值：2.50
• 一个月股价涨跌（%）：-19.8

近期评等

• 2018-04-04：评等“买入”，前日收盘价34.29元
• 2018-01-05：评等“买入”，前日收盘价34.50元
• 2017-12-22：评等“买入”，前日收盘价31.09元

产品组合

• 有限服务型酒店营运及管理业务：占比98.86%
• 食品及餐饮业务：占比1.14%

机构投资者持股情况

• 基金：占流通A股4.1%
• 一般法人：占流通A股71.7%

核心内容与主要观点

1. 经营情况分析

• RevPAR持续正增长：2018年5月境内酒店平均房价上涨9.8%，出租率下降3.9%，RevPAR同比上升5.5%。
• 中端酒店表现突出：铂涛系列（丽枫、哲啡、希岸）ADP与OCC均提升，中端酒店RevPAR同比上升1.8%。
• 经济型酒店表现不佳：经济型酒店ADP同比上升2.9%，OCC下降5.21%，RevPAR下降2.5%。
• 境外酒店经营承压：平均房价下跌4.7%，影响客房收入下降4.4%。

2. 中端转型战略

• 公司持续向中端酒店转型，1-5月净增开业酒店55家，其中中端酒店净增53家。
• 目前开业中端酒店达1925家，占酒店总数的27.6%；若计入未开业酒店，比例将升至40.6%。
• 中端酒店市占率已达37%，预计持续加码中端酒店将优化产品结构，提升业绩。

3. 短期与长期展望

• 短期：夏季旅游旺季即将来临，商务出行需求稳定，预计出租率将企稳回升，上半年业绩表现良好。
• 长期：酒店行业供需结构改善，集团化趋势明显，中端转型将进一步推动公司业绩增长。

4. 盈利预测与估值

• 2018-2019年净利润预测：分别实现10.7亿和12.2亿，同比增21%和14%。
• EPS预测：2018年为1.11元，2019年为1.27元。
• PE估值：2018年对应PE为27.86倍，2019年为24.42倍。
• 当前股价吸引力：近期股价随大盘调整，估值更具吸引力，维持“买入”建议。

5. 预期报酬（ER）

• 强力买入：ER ≥ 30%
• 买入：30% > ER ≥ 10%
• 中性：10% > ER > -10%
• 卖出：-30% < ER ≤ -10%
• 强力卖出：ER ≤ -30%

关键信息

• 业绩驱动因素：房价提升对业绩贡献显著，月均提价约9%。
• 风险提示：宏观经济波动、旅游市场景气下行可能影响业绩。
• 财务表现：
  • 营业收入：预计2018年达15548百万元，2019年达18104百万元。
  • 净利润：2018年预计1066百万元，2019年预计1217百万元。
  • 经营活动现金流：2018年预计3110百万元，2019年预计3621百万元。
  • 投资活动现金流：2018年预计-898百万元，2019年预计-853百万元。
  • 筹资活动现金流：2018年预计1212百万元，2019年预计1236百万元。
• 资产负债情况：
  • 资产总计：预计2018年达43958百万元，2019年达46489百万元。
  • 负债总计：预计2018年达28916百万元，2019年达30960百万元。
  • 股东权益总计：预计2018年达15042百万元，2019年达15529百万元。

结论

锦江股份作为休闲服务行业的领先企业，其核心业务为有限服务型酒店营运及管理，2018年5月经营数据显示其RevPAR保持正增长，中端酒店转型效果显著，产品结构持续优化。尽管经济型酒店表现承压，但公司通过加大中端酒店布局，有望提升整体盈利能力。结合盈利预测与估值分析，公司当前股价具备投资吸引力，维持“买入”投资建议。风险主要来自宏观经济波动和旅游市场景气度变化。