20221115-国金证券-电子行业研究_汽车PCB环比承压_长期看好创新机会_3页_383kb

电子行业研究总结

核心内容

本报告主要聚焦于电子行业中PCB（印刷电路板）板块，尤其是汽车PCB领域的表现与前景。报告指出，尽管短期因宏观经济影响，PCB行业面临一定压力，但汽车电动智能化的长期趋势仍为PCB产业带来增长机会。

主要观点

• 业绩表现：台系PCB厂商耀华在2022年前三季度实现营业收入135亿新台币，同比增长42%，营业毛利扭亏为盈，归母净利润同比增长901%。第三季度营收环比增长28%，毛利环比增长49%，净利润环比增长146%。
• 下游结构：公司2022年上半年下游领域占比分别为汽车40%、手机15%、IOT 10%、IT 26%、其他9%。汽车作为主要增长点，对公司业绩影响显著。
• 汽车PCB价值量提升：以特斯拉Model 3为例，汽车PCB单车价值量估测为1490~1640元，是传统车单车价值量（500~600元）的3倍。其中，三电系统使用6套PCB板，合计价值量约640~690元，占整车价值量的43%；域控制系统使用6套PCB板，合计价值量约550~600元，占整车价值量的37%。
• 投资建议：建议关注沪电股份、世运电路、金禄电子、生益科技、联瑞新材等优质PCB相关标的，因其在汽车电动智能化趋势中具备较大成长潜力。
• 风险提示：包括需求景气度弱化、原材料价格高企、竞争加剧等风险因素。

关键信息

• 营收与利润增长：耀华公司2022年前三季度营收和利润均实现显著增长，尤其是第三季度净利润环比大幅上升。
• 行业趋势：汽车电动智能化推动PCB用量和价值量提升，成为PCB行业长期增长的重要驱动力。
• 价值量拆分：三电系统和域控制系统是汽车PCB价值量的主要来源，其中硬板和软板在不同系统中的价值占比差异较大。
• 投资评级：当前对电子行业给予“买入”评级，预期未来3—6个月内该行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 法律声明：本报告为国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。

投资建议标的

• 沪电股份
• 世运电路
• 金禄电子
• 生益科技
• 联瑞新材

风险提示

• 需求景气度弱化超预期
• 原材料价格居高不下
• 竞争加剧导致盈利不及预期

行业投资评级说明

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，国金证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
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• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
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