汽车行业深度报告：自动驾驶未至，PCB先行_22页_2mb

自动驾驶未至，PCB先行 —— 汽车行业深度报告总结

核心内容

随着汽车行业电气化、电子化的加速发展，汽车PCB（印刷电路板）市场正迎来快速增长。新能源车和智能驾驶设备的普及将显著提升汽车PCB的用量和价值，推动其在汽车电子系统中的广泛应用。国内PCB厂商在汽车业务上的布局日益完善，市场份额和营收增速均优于市场平均水平，成为行业增长的重要推动力。

主要观点

• 新能源车带动PCB需求：新能源车的PCB用量是传统燃油车的4倍，单车价值超过1,200元。主要应用于车载充电机、DC-DC转换器、逆变器、BMS等系统。
• 智能驾驶推动高端PCB发展：毫米波雷达作为智能驾驶的关键部件，使用高频PCB，其单价是普通PCB的3~10倍，预计2025年国内毫米波雷达渗透率将达34%。
• 汽车PCB市场增长迅速：2018-2025年，国内汽车PCB市场预计CAGR为12%，2025年市场规模将达241亿元，全球市场将达583亿元。
• 国内PCB厂商表现亮眼：A股上市PCB厂商中，汽车业务已成为主要营收增长点，部分企业汽车业务占比超过25%，依顿电子和沪电股份等企业表现突出。
• 国产PCB厂商具备竞争优势：国产厂商在汽车PCB领域的技术提升和产能扩张，使其在全球市场份额有望进一步扩大。

关键信息

1. 新能源车PCB用量及价值

2. 智能驾驶PCB需求

3. 国内PCB厂商汽车业务发展

4. 重点推荐公司

依顿电子（603328.SH）

• 汽车业务占比高达40%，是A股上市PCB厂商中占比最高的企业之一。
• 产品涵盖车灯、信息娱乐、主动安全等领域，客户包括法雷奥、德尔福、大陆、博世等Tier1厂商。
• 汽车业务贡献了公司全部营收增量，预计未来3-5年汽车PCB业务增速将达30%。
• 2018-2020年营收预计分别为32.51/38.28/45.13亿元，归母净利润分别为5.9/6.85/8.26亿元，EPS分别为0.59/0.69/0.83元，对应PE分别为18.5/15.9/13.2x。
• 给予“推荐”评级。

沪电股份（002463.SZ）

• 国产汽车PCB龙头，2018年汽车业务营收6.8亿元，同比增长20%。
• 与德国Schweizer合作紧密，持股比例达29.9%，受益于技术提升和产能扩张。
• 汽车产品毛利率近23%，高于其他产品。
• 2019-2020年营收预计分别为65.1/76.5亿元，归母净利润分别为6.96/8.81亿元，EPS分别为0.42/0.53元，对应PE分别为26/20.6x。
• 给予“推荐”评级。

市场趋势与前景

• PCB产业向中国转移：2000年以来，中国PCB产值占比从8.1%提升至50.5%，成为全球生产主力。
• 汽车PCB市场潜力巨大：预计2025年国内汽车PCB市场容量将达241亿元，全球市场达583亿元。
• 高端PCB需求激增：随着智能驾驶和新能源车发展，高频、高精度PCB需求显著上升，国内厂商正加速布局。
• 行业竞争格局：汽车PCB行业接近垄断竞争，尚未形成寡头垄断，国产厂商仍有较大提升空间。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：若全球或国内乘用车销量增长放缓，将影响PCB需求。
• 原材料价格波动：覆铜板等关键原材料价格大幅上涨可能影响PCB厂商利润。
• 技术与市场壁垒：高端PCB制造涉及高技术门槛，国内厂商需持续投入研发以保持竞争力。

投资建议

• 关注汽车业务占比高、技术先进、与全球Tier1厂商深度绑定的PCB企业。
• 依顿电子与沪电股份作为国内汽车PCB领域的龙头企业，具备较强的技术实力和市场拓展能力，建议重点跟踪。
• 随着新能源车和智能驾驶的快速发展，汽车PCB市场将持续受益，未来增长可期。

附录：主要图表与数据来源

• 图1-图20：涵盖PCB用量、市场预测、行业趋势、公司业绩等。
• 表格1-表格6：提供详细的PCB用量、产品结构、客户结构及市场占比等信息。
• 数据来源：东兴证券研究所、Prismark、中汽协、各公司公告及官网等。

分析师：陆洲
研究助理：刘一鸣
联系方式：

• 陆洲：010-66554142 / luzhou@dxzq.net.cn
• 刘一鸣：010-66554026 / liu_y m@dxzq.net.cn
  执业证书编号：S1480517080001