20220530-西部证券-6月转债投资策略_磨底行情如何选券_19页_1mb

磨底行情如何选券总结

核心内容概述

在当前市场环境下，可转债市场呈现出“低价、弱股性”的特征，主要依赖债底支撑。投资者应关注基本面稳健、估值较低的“双低”转债，以等待正股带动转债价格反弹。同时，转债市场整体估值仍有下降空间，且资金更倾向于流入周期行业，如银行和中游制造。以下是详细分析与建议。

主要观点与关键信息

一、低价、弱股性环境大概率持续

• 当前市场状况：自4月底以来，低价转债占比触顶回落但仍处于高位，全市场以低平价转债为主，价格主要依赖债底支撑，债性强、股性弱。
• 历史对比：与2018年末至2019年初类似，当时低平价转债占比达到历史高点后逐步回落，2019年一季度权益市场带动转债快速回暖。
• 当前与历史差异：2019年初的快速反弹主要由贸易摩擦缓解和基建政策超预期带动，而当前市场面临疫情恢复缓慢、房地产销售低迷、地方财政紧张等风险因素，导致权益市场仍处于磨底阶段。
• 转股溢价率与债底保护：转股溢价率较4月26日的历史高点有所回落，但仍处于高位；市场投资价值主要体现在债底保护上，类似债券投资。

二、估值方面仍有下降空间

• 波动率对比：转债隐含波动率与正股历史波动率的差值具有均值回复特征，历史均值在-11pct左右，2022年初差值上行至4pct，随后回落至-10pct，处于57%的历史分位。
• 估值影响因素：正股波动性增强使转债估值维持高位，同时转股溢价率与转换价值负相关，平价下跌导致溢价率被动上升，进一步增加时间价值，刺激隐含波动率上行。

三、资金涌入双低转债，行业分布上对应周期行业

• 资金偏好：市场资金更倾向于流入“双低”转债，即价格低、溢价率低的品种，以寻求安全性和正股联动性。
• 行业分布：周期行业（银行与中游制造）在资金流入方面表现优于其他行业，显示其在当前市场环境下的吸引力。
• 行业特性：资源品仍属高股性低债性，成长与大消费则偏“双高”，而周期行业在“双低”性价比方面具有明显优势。

四、6月十佳转债推荐

在“双低”转债中，结合资金流动打分模型，6月推荐的十佳转债包括：

1. 大秦转债（113044.SH）
2. 鲁泰转债（127016.SZ）
3. 苏租转债（110083.SH）
4. 江银转债（128034.SZ）
5. 苏银转债（110053.SH）
6. 东湖转债（110080.SH）
7. 湖盐转债（110071.SH）
8. 文灿转债（113537.SH）
9. 靖远转债（127027.SZ）
10. 亚泰转债（128066.SZ）

这些转债具有以下共同特点：

• 价格与溢价率：价格较低，转股溢价率相对合理。
• 行业分布：主要集中在周期行业，如银行、建筑装饰、非银金融等。
• 基本面：正股基本面良好，具备一定的增长潜力。
• 波动率：转债隐含波动率低于正股历史波动率，具有相对低估空间。

6月十佳转债详细信息

风险提示

1. 正股剧烈波动：正股价格波动可能影响转债价格。
2. 市场情绪调整：转债市场情绪可能因外部环境变化而大幅调整。
3. 经济下行压力：经济下行可能导致下游需求萎缩，影响转债表现。
4. 疫情超预期发展：疫情若持续恶化，可能对产能释放和企业经营产生不利影响。

总结

在当前磨底行情中，投资者应关注“双低”转债，尤其是价格低、溢价率低的品种，以获取债底保护和正股修复的双重收益。周期行业（如银行和中游制造）因具备良好的基本面和较低的波动率，成为资金流入的热点。尽管转债市场估值仍有下降空间，但其相对股市的保底和低波动属性仍具有吸引力。投资者在选择转债时，需结合正股表现、行业前景和市场情绪，谨慎评估风险。