6月转债月报：把握低价券错杀机会-240703-西部证券-18页_461kb

6月转债市场分析总结

前言

分析师指出，在6月市场大幅震荡下跌、权益与转债双双承压的背景下，资产荒复盘逻辑叠加资金负反馈使得低价券存在被错杀机会。本报告旨在聚焦市场表现、估值变化与潜在投资机会，为投资者提供研判依据。

核心逻辑分析

1. 转债市场表现与机会筛选

• 行业分化加剧：6月申万一级行业中31个板块录得下跌，仅电子（32%）、通信（29%）和公用事业（7%）实现正收益；ST板块跌幅达169%，成为最大拖累。
• 风险特征识别：通过三维度筛选模型剔除高风险标的：
  ❏ 信用风险：剔除高负债、经营现金流负值、债项评级低于A+等情况。
  ❏ 退市风险：限制ST正股、股价低于5元及监管问询高发企业。
  ❏ 下修可行性：剔除平价虚高且个券风险过高标的。
  最终锁定10只待观察低价转债（表附后）。

2. 转债估值变化

• 整体溢价上升：百元平价溢价率环比上升9个百分点至26.28%，估值仍处历史中性水平。
• 行业差异显著：低平价券（70-130元）股溢价率普遍缩窄（70-90区间收缩13个百分点），反映正股估值压缩。
• 债底支撑显现：转债中位债底达103.88元，较5月提升0.76元，安全边际有所增强。

3. 突出机会点

• 被错杀识别：在"资金负反馈+债底虚化"的双重变异下，建议重点观察：

  表：重点推荐低价转债标的
  | 转债代码 | 具体转债 | 关键特征 |
  |---------|---------|---------|
  | 127060  | 湘佳转债 | 资产负债率低、稳健经营 |
  | 123190  | 道氏转债 | 利率合理、下修空间适中 |
  | 123144  | 裕兴转债 | 行业估值修复潜力 |
  | ...其他7个标的略去... |
  

• 核心判断：本轮调整幅度虽深但具有结构性——需甄别具备硬科技、产业升级等中长期逻辑标的的被错杀案例。

4. 风险提示

• 正股密集退市（蓝盾、鸿达等案例）导致转债市值重估压力加大；
• 特定期限内信评下调可能导致再评级风险突发性暴露；
• 陆股通政策变动及资金流出可能导致二级市场成交萎缩。

小结

建议投资者在把握结构性机会的同时，重视以下策略：

1. 信贷周期角度审视正股基本面修复弹性；
2. 计算纯债溢价率与历史波动区间；
3. 关注即将触发强赎或下修条款的转债波动预期。

免责声明：报告末尾详细列示了投资评级认定标准及关联权益披露说明。