20220530-国金证券-传媒互联网产业行业研究_消费券和电商大促助力消费回暖_16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容

本报告为传媒互联网产业行业周报，整体评级为买入（维持评级），认为行业具备增长潜力。报告重点分析了消费券与电商大促对消费回暖的推动作用、游戏板块出海趋势、港股与A股投资建议、行业政策变化、综艺与电视剧热度变化以及重点公司估值情况。

主要观点

• 消费回暖：深圳市等地通过发放消费券和电商大促刺激消费，推动线下消费回暖。广深地区补贴力度较大，且疫情后恢复较好，预计消费行为将更多回归线下。
• 游戏出海趋势明显：国内游戏厂商加速布局海外市场，腾讯、网易、三七互娱等均有海外IP产品上线或布局。游戏估值处于历史低位，随着版号恢复，有望迎来估值修复。
• 港股投资价值提升：港股互联网公司整体预期较低，具备长期配置价值，尤其是美团、腾讯等公司在组织架构和业务拓展方面表现积极。
• A股投资建议：建议关注“低估值+高成长性”的游戏和优质流媒体公司，如三七互娱、吉比特、芒果超媒等。
• 行业政策趋于规范：监管政策逐步覆盖互联网传媒领域，包括算法管理、NFT金融风险控制、直播打赏规范等，降低行业不确定性。
• 元宇宙与NFT发展：元宇宙相关项目如“芒果元宇宙”、“哔哩哔哩NFT项目”等逐步落地，成为新增长点。同时，NFT项目需防范金融化和证券化风险。
• 综艺与电视剧热度：本周综艺与电视剧热度排名变化显著，芒果TV仍为头部综艺平台，腾讯视频与优酷则在电视剧市场占有一席之地。

关键信息

消费券与电商大促

• 深圳市发布消费券政策，5-8月对3C家电相关品类给予15%的补贴，每人累计最高2000元。
• 电商大促具备价格优势，消费券在非大促期间可激活线下消费。

游戏板块

• 腾讯：成立天美F1工作室，推出《APEX手游》并储备多款全球性IP产品。
• 网易：推出《哈利波特：魔法觉醒》等IP手游，海外布局加强。
• 三七互娱：《P&S》进入变现期，SLG产品迭代加速，海外业绩有望提升。
• 吉比特：《问道》手游持续运营5年，DAU稳定，多品类布局增加出圈概率。

A股重点公司

• 三七互娱：SLG游戏《代号C6》和《代号三国BY》表现良好，关注其海外表现。
• 芒果超媒：推出数字藏品平台，布局“芒果元宇宙”和内容电商，储备影视剧与综艺丰富。
• 宝通科技：投资VR/AR内容公司，布局虚拟现实。
• 分众传媒：日用消费品与互联网服务是主要营收来源，2021年净利润增长显著。

港股重点公司

• 腾讯控股：社交基本盘稳定，视频号与游戏版号恢复有望推动广告和游戏业务增长。
• 快手：广告与电商变现加速，商业化进程加快。
• 美团：推行“共享用工”计划，支持中小商家，降低运营成本。
• 网易：海外布局持续加强，重点IP手游《暗黑破坏神：不朽》即将上线。
• 心动公司：TapTap海外版用户增长显著，关注新游戏对增长的拉动作用。
• 阅文集团：IP转化加速，影视剧与电影业务前景广阔。

美股重点公司

• 拼多多：营收增长显著，用户数量稳定，非广告收入增长亮眼。
• 唯品会：SVIP表现突出，但整体GMV与用户数量略有下滑。
• 每日优鲜：上海前置仓恢复运营，订单量逐步回升。
• 叮咚买菜：面临SEC“预摘牌”风险，需关注其应对策略。

行业政策动态

• 《“十四五”数字经济发展规划》：支持数字经济，推动行业健康发展。
• 《互联网信息服务算法推荐管理规定》：规范算法推荐，防止虚假信息和过度推荐。
• 《数字市场法案》：欧盟对科技巨头实施监管，要求互操作性和数据公平使用。
• 《关于规范网络直播营利行为》：禁止诱导打赏、虚假营销等行为，推动行业健康发展。

综艺与电视剧热度

• 综艺热度：《乘风破浪第三季》、《向往的生活第六季》、《声生不息》等表现突出。
• 电视剧热度：《暗夜行者》、《传家》、《良辰好景知几何》等占据热度榜单。

重点公司估值

• 5月23日-27日期间，14家重点公司中10家股价下跌，其中哔哩哔哩跌幅最大。
• 多数公司PE值在15-25之间，PS值低于5，估值处于较低水平。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：疫情反复、经济转型可能影响消费与广告业务。
2. 政策风险：监管政策变化可能对行业及个股产生影响。
3. 行业竞争加剧：电商用户红利减少，竞争加剧。
4. 元宇宙发展不及预期：技术与应用落地不及预期可能影响发展。
5. 数据偏差风险：数据统计与实际可能有偏差。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所整理，仅限中国大陆使用，未经授权不得复制、转发或修改。投资决策需结合自身情况，并咨询专业顾问。