20180528-申万宏源-石油化工行业周报_油价短期回调中美俄关系博弈_扩大天然气需求是关键_22页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/5/21—2018/5/25）

核心内容

本报告主要分析了2018年5月石油和化工行业的主要动态，包括原油价格、天然气需求、主要石化产品价格走势及行业投资机会。同时，关注了中美俄能源关系博弈对行业的影响，以及油气混改带来的投资机遇。

主要观点

1. 油价短期回调，但长期趋势向上

• 油价变动：截至5月25日，Brent原油期货价格为76.11美元/桶，较上周末下跌2.64%；NYMEX原油期货价格为67.88美元/桶，下跌4.77%。周均价分别为78.76美元/桶（+0.02%）和70.96美元/桶（-0.49%）。
• 库存与生产：美国原油库存增加，汽油库存上涨，馏分油库存减少。美国原油产量连续17周超过1000万桶/日，炼厂开工率上升至91.8%。
• 未来展望：尽管短期油价回调，但长期仍呈上升趋势，主要受伊朗制裁、委内瑞拉产量下降、美国原油产量上升等因素影响。

2. 天然气需求增长与价格机制改革

• 天然气需求：中国天然气需求增长远高于其他可比能源，未来增长潜力巨大。2017年天然气表观消费量达2393.94亿立方米。
• 价格机制改革：发改委发布通知，自6月10日起理顺居民用气门站价格，最大上调幅度不超过每立方米0.35元，旨在减少中间环节，降低工业企业用气成本，提升天然气需求。
• 国际天然气供应：美国LNG出口量快速增长，俄罗斯天然气供应协议将增加，中国天然气进口需求有望扩大。

3. 石化产品价格走势

• 乙烯：国内现货需求旺盛，价格反弹；美国乙烯装置陆续投产，未来可能以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：价格延续上涨，国内需求旺盛，但东南亚市场下滑；韩国丙烷脱氢装置重启，预计6月装货外运。
• 丁二烯：外盘价格涨跌不一，预计7月货源紧张缓和；液化气替代石脑油趋势显现，原料轻质化将导致丁二烯产量下降。
• 甲醇：市场走弱，下游对前期高价抵触，但整体库存水平稳定；MTO装置计划检修，影响市场情绪。
• 纯苯：外盘坚挺，港口价格拉涨；5月韩国、日本装置检修，支撑外盘价格。未来石脑油加工乙烯增加，PX、炼油项目投产，供给增加。
• 丙烯酸及酯：受原料成本推动，丙烯酸市场不温不火；丙烯酸丁酯上行，环保整治可能影响供应。
• 环氧丙烷：到港货物冲击市场，国内氯醇法工艺存在环保问题，开工率不足；双氧水法工艺不稳定，但环氧丙烷盈利长期良好。
• PX：价格小幅下跌，但装置重启和投产推动需求增长；预计未来PX与石脑油价差将有所回升。
• PTA：市场窄幅回落，去库存不及预期；装置检修频繁，影响供应；下游聚酯切片稳中下行，短纤坚挺，长丝小幅下跌，库存上升。

关键信息

1. 油价与天然气关系

• 原油与天然气价格比为26.8（百万英热/桶），高于历史平均24.34。
• 美国轻质油过剩，中东重质原油紧张，将影响炼化行业。
• 未来美国加大能源输出，试图控制定价权。

2. 油气混改带来的投资机会

• 油气混改成为国企改革重点领域，政策支持下，中下游领域改革重点将逐步展开。
• 主要混改形式：
  • 鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改革；
  • 鼓励集体资本参与；
  • 有序吸收外资参与；
  • 推广政府和社会资本合作模式；
  • 鼓励国有资本入股非国有企业；
  • 探索优先股和国家特殊管理股；
  • 推进混合所有制企业员工持股。
• 重点推荐公司：
  • 油气开采：新潮能源、中国石油、中国石化、通源石油；
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化；
  • LNG：恒通股份、中天能源、泰山石油、大庆华科；
  • 混改概念：四川美丰、新奥股份。

3. 行业发展趋势

• 产业链一体化：乙烯、丙烯、丁二烯等产品盈利良好，价格稳定。
• 原料多元化：美国以乙烷为原料的乙烯装置投产，欧洲原料轻质化趋势，对国内石化行业形成冲击。
• 环保因素：丙烯酸、环氧丙烷等产品受环保政策影响，开工率受限。
• 需求增长：国内天然气需求增长，带动LNG进口和终端建设需求。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险；
• 地缘政治对全球原油市场的潜在影响。

投资建议

• 关注油价波动：短期回调，但长期仍处于上升趋势，建议关注具备稳定盈利能力和现金流的企业；
• 关注天然气需求增长：理顺价格机制有助于减少进口高价合约亏损，利好中国石油、中国石化等；
• 关注石化产业链一体化：拥有完整产业链的企业（如PX-PTA-涤纶长丝）具有竞争优势；
• 关注混改带来的资产注入与投资机会：推荐大庆华科、四川美丰、新奥股份等具备混改潜力的公司。

总结

本报告全面分析了2018年5月石油化工行业的重要动态，涵盖原油价格、天然气需求、主要石化产品价格走势及行业投资机会。总体来看，油价短期回调但长期向好，天然气需求增长显著，石化产品盈利良好，产业链一体化趋势明显。同时，中美俄关系博弈及油气混改政策为行业带来新的投资机遇。建议投资者关注具备稳定盈利能力和混改潜力的公司，同时注意油价及地缘政治带来的风险。