20181202-天风证券-石油化工行业研究周报_天然气市场外热内冷_11页_1mb

石油化工行业总结

核心内容概述

2018年12月2日发布的证券研究报告指出，当前天然气市场呈现“外热内冷”的显著差异。美国天然气市场因库存水平极低而价格上涨，而中国天然气市场则在入冬后并未出现预期中的供需紧张局面。报告同时分析了原油、聚酯产业链、石化产品价差及油田服务等市场情况，并提示相关风险。

主要观点

• 天然气市场分化：美国天然气价格因库存低、出口需求上升而上涨，而中国天然气市场则因进口增加、煤改气推进及气温偏高而保持相对稳定。
• 美国天然气库存创十年新低：截至2018年10月底，美国地下储气库的有效库存仅为3208bcf，低于过去五年区间下限。
• 中国天然气进口量增长：前9个月LNG进口量同比增长45%，管道气进口量增长22%，新增接收站对市场供需起到一定缓冲作用。
• 天然气价差变化：美国LNG价格与日韩、上海市场价差存在，反映国际价格波动对中国市场的影响。
• 聚酯产业链表现：涤纶长丝、短纤及PTA价格均出现环比下降，PX价格显著下滑，聚酯产品盈利情况有所波动。
• 石化产品价差：部分产品价差大幅上涨，如聚乙烯与原料价差上涨60.2%，而PTA与原料价差小幅上涨1.5%。
• 油田服务市场：海上钻井平台日费率有所变化，半潜式钻井平台（4000+米）使用率小幅上升，反映市场活跃度变化。

关键信息

美国天然气市场

• 库存水平：截至10月底，地下储气库库存为3208bcf，创十年新低。
• 出口能力提升：2018年底预计新增LNG出口能力，2019年有望增加1.2bcf/d，2020年底预计达9bcf/d以上。
• 价格走势：亨利港天然气价上涨至4.65美元/mmbtu，但远期曲线下行，市场预期冬季后供需将趋于宽松。
• 风险提示：若国际油价下跌，将导致中国海气进口价格下降；若美国及日韩天然气价格继续上涨，可能影响亚洲买家采购意愿。

中国天然气市场

• 进口增长：LNG与管道气进口量均同比增长，主要得益于新增接收站和中亚天然气C线投产。
• 煤改气政策：政策推动煤改气，但需求增长可能不及预期。
• 气温影响：冬季气温偏高，降低天然气需求。
• 价格走势：上海门站价维持稳定，与亨利港价差为3.21美元/mmbtu，反映国际价格波动对国内市场的影响。

原油市场

• 价格：WTI上涨至51.45美元/桶，布伦特上涨至59.51美元/桶。
• 钻机数量：美国原油钻机数量小幅上升，显示勘探活动维持活跃。
• 价差变化：国际裂解价差整体下行，国内汽柴油价差保持稳定。

聚酯产业链

• 产品价格：涤纶长丝、短纤、PTA价格均下降，PX价格大幅下滑。
• 库存与开工率：涤纶产品库存保持稳定，PTA库存下降；涤纶整体开工率76.7%，PTA开工率77%，显示行业运行平稳。

石化产品价差

• 价差涨幅：聚乙烯与原料价差涨幅最大（60.2%），聚丙烯与原料价差次之（40.9%）。
• 价差下跌：涤纶长丝与原料价差下跌37.0%，己内酰胺与原料价差下跌32.3%。
• 价差波动：乙烯与上游价差下降，丙烯与下游价差上升，反映产业链上下游价格联动变化。

油田服务市场

• 日费率：自升式钻井平台（250米）日费率稳定，半潜式钻井平台（4000+米）日费率上升51.6美元/天。
• 使用率：部分平台使用率上升，如自升式（300米）和半潜式（4000+米）平台。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据相对收益预期划分）

风险提示

• 需求风险：煤改气需求可能低于预期，或因天气温暖导致天然气需求不足。
• 价格波动风险：美国及日韩天然气价格可能继续上涨，影响亚洲买家采购意愿。
• 国际油价影响：海气价格可能因国际油价下跌而下降，影响进口成本。

图表说明

• 图1至图8：展示美国天然气库存、出口终端情况、国际价差及中国LNG和管道气进口量等数据。
• 图9至图25：反映国际原油裂解价差、国内LNG价格与开工率、聚酯产品价格与库存等信息。
• 图26至图29：展示钻井平台日费率及使用率变化。

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1. 《石油化工-行业研究周报：七问原油市场》（2018-11-24）
2. 《石油化工-行业专题研究：石油视角看VLCC》（2018-11-18）
3. 《石油化工-行业研究周报:黑色 10月之后，石化行业向何处去？》（2018-11-11）