计算机行业“科创”系列报告：鸿泉物联，专注于商用车车联网解决方案-20190330-广发证券-20页_1mb

报告摘要

广发计算机“科创”系列报告总结 - 鸿泉物联

核心内容概述

本报告聚焦于鸿泉物联，一家专注于商用车车联网解决方案的创新型企业。报告从智能汽车产业发展趋势出发，分析了5G商用对行业的影响，并评估了鸿泉物联的业务模式、财务状况及未来发展。报告还包含政策背景、市场前景、技术趋势等内容，为投资者提供全面的行业洞察和公司分析。

主要观点

1. 智能汽车产业前景广阔

行业周期：2019年计算机行业处于S型发展周期的上升拐点，车载智能化是重点发展方向。
技术路径：智能网联汽车生态的最终目标是“人-车-路-云”高度协同，但当前主要集中在单车智能（如HMI、智能终端）和网联化技术（如V2X）。
5G技术影响：5G商用将为智能网联汽车提供更可靠的通信基础，推动V2V、V2I、自动驾驶等应用场景落地。

2. 政策驱动行业发展

自2015年《中国制造2025》发布以来，国家对智能网联汽车的政策支持力度不断加大。
2018年，国家发改委、工信部、公安部等多部门发布多项政策，明确智能网联汽车发展路线图。
政策推动智能网联设备在商用车领域的强制安装，如“两客一危”、重型载货汽车、新能源汽车等。

3. 商用车车联网市场潜力大

市场渗透：车载智能设备从高端车型向中低端车型快速下沉，市场增长空间显著。
应用领域：包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端及智慧城市业务。
客户结构：公司客户集中，2016-2018年前五大客户销售额占比均在74%以上，其中陕汽为最大客户。

4. 财务表现稳健，研发投入高

2018年营收：2.48亿元，净利润5712万元，同比增长19.5%。
毛利率：2016-2018年分别为46.88%、51.17%、50.35%，整体保持较高水平。
研发投入：2018年研发投入3989万元，占营收15.98%，显示公司对技术发展的重视。

关键信息

1. 公司概况

成立时间：2009年6月
主营业务：研发、生产和销售智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统等车联网设备
全资子公司：成生科技，专注于智慧城市业务
控制权：实际控制人为何军强，持股比例达56.32%
2018年员工总数：353人，其中研发人员174人

2. 主要产品

智能增强驾驶系统：终端（行驶记录仪或T-BOX）+智能模块+大数据云平台，用于提高驾驶安全与效率。
高级辅助驾驶系统：集成摄像头、传感器和人工智能模块，实现车道偏离预警、盲区识别等功能。
人机交互终端：车载中控屏，用于提升驾驶体验。
车载联网终端：包括行驶记录仪、T-BOX等，满足监管需求。
智慧城市业务：覆盖城市环卫、水务、气象等领域，已在上海、浙江等地落地。

3. 财务数据分析

营业收入：2016-2018年分别为7,494万元、15,917万元、14,290万元
净利润：2016-2018年分别为3,760万元、5,712万元
毛利率：2016-2018年分别为46.88%、51.17%、50.35%
销售费用率：逐年上升，2018年达6.15%
管理费用率：2016-2018年分别为9.0%、10.52%、9.02%
研发费用率：2018年为15.98%，高于行业平均水平

4. 募投项目

项目内容：
- 年产20万台行驶记录仪生产线项目
- 年产15万套辅助驾驶系统技术改造项目
- 研发中心建设项目
- 营销网络建设项目
总投资额：58,208.21万元
资金用途：全部来自本次公开发行股票募集资金，用于提升研发能力、扩大产能和优化营销网络。

风险提示

客户依赖风险：公司客户集中，对大客户存在依赖。
宏观经济波动风险：商用车行业受宏观经济影响较大。
技术升级迭代风险：行业技术发展迅速，公司需持续创新以保持竞争力。
资金紧张风险：业务扩张对资金需求高，需关注现金流。
科创板上市风险：公司处于科创板上市申报阶段，存在较高的投资风险。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

总结

鸿泉物联作为商用车车联网领域的创新企业，受益于国家政策推动及5G商用带来的技术升级机遇。公司产品涵盖智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端等，主要客户集中于国内主流商用车制造商，如陕汽、北汽福田等。公司财务表现稳健，研发投入占比高，未来增长潜力较大。然而，其面临的客户依赖、技术迭代及资金压力等风险仍需关注。随着智能汽车产业链的完善和5G技术的普及，鸿泉物联有望在商用车车联网市场中占据更大份额。

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