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所长早读总结 - 国泰君安期货 2022/01/11

核心内容概述

本报告为国泰君安期货2022年1月11日的商品市场早读，涵盖多个金属及能源品种的市场分析，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等。整体来看，市场处于震荡状态，部分品种存在阶段性反弹或上涨可能，但多数品种仍面临供需矛盾及宏观政策压制。

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主要观点与市场分析

1. 就业情况稳定恢复，但新型病毒扩散或拖累复苏

• 欧元区11月失业率降至7.2%，为2020年3月以来新低。
• 青年失业率分别为15.4%和15.5%，较上月有所下降。
• 欧洲每日新增病例上升，Omicron变体具有高度传染性，经济复苏仍面临挑战。

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2. 品种推荐

• 纯碱（★★★★）：玻璃厂节前补库成为转折点，库存向中下游转移，产业链利润重新分配，空头逻辑接近极限，中期偏强格局或开启。
• 不锈钢（★★★）：受宏旺停产和许昌疫情影响，价格冲高，但春节期间需求滑坡幅度大于供应减少，单边做多风险较大，建议关注钢厂利润。

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3. 各品种分析

黄金 & 白银

• 金银价格仍在收敛区间，考验下方支撑。
• 美联储加息预期强化，对风险资产形成压力，但短期支撑仍存。
• 趋势强度：0，市场呈现中性。

铜

• 内外库存减少，限制价格回落。
• 铜精矿供应偏宽松，再生铜进口亏损扩大，但精废价差超过盈亏平衡点。
• 趋势强度：0，市场中性。

铝

• 社库再次去化，铝价短时偏强。
• 国内棒厂下游补库意愿趋弱，铝棒加工费下滑，但海外能源危机仍限制上涨空间。
• 趋势强度：0，市场中性。

锌

• 成本支撑，高位震荡。
• 下游需求偏弱，市场货源紧张，短期价格受欧洲电力成本影响。
• 趋势强度：0，市场中性。

铅

• 基本面矛盾不突出，呈现区间震荡。
• 原生与再生铅此消彼长，社库小幅去化，短期震荡格局延续。
• 趋势强度：0，市场中性。

不锈钢

• 价格冲高，但供需格局宽松，累库风险较大。
• 建议关注钢厂利润，避免单边做多。
• 趋势强度：0，市场中性。

锡

• 再创历史新高，基本面较强。
• 国内库存仍处低位，现货升水，期市可能进一步上行。
• 趋势强度：0，市场中性。

铁矿石

• 补库预期逐步兑现，上行空间有限。
• 钢厂复产带动港口成交改善，但库存未明显下降，供需改善力度有限。
• 趋势强度：0，市场中性。

螺纹钢 & 热轧卷板

• 复产预期压制价格，上方空间有限。
• 库存持续积累，终端需求快速萎缩，供需面临边际转弱。
• 趋势强度：0，市场中性。

硅铁 & 锰硅

• 硅铁和锰硅受下游需求带动去库，价格偏强。
• 兰炭供给压缩、锰矿进口限制等支撑价格，但用电成本下降可能影响中期走势。
• 趋势强度：0，市场中性。

焦炭 & 焦煤

• 焦炭第三轮上涨落地，焦煤偏强震荡。
• 现货需求回升，但持仓变化显示空头力量增强，反弹空间有限。
• 趋势强度：0，市场中性。

动力煤

• 反弹空间有限，受供需关系和政策影响较大。
• 趋势强度：0，市场中性。

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关键信息总结

1. 宏观背景

• 美联储主席鲍威尔在听证会上强调避免高通胀根深蒂固，加息预期强化。
• 高盛和摩根大通上调美联储加息次数预期，市场对货币政策收紧的担忧上升。
• 欧洲Omicron变体扩散，限制措施增加，经济复苏面临挑战。

2. 市场动态

• 纯碱：玻璃厂节前补库推动库存下降，价格反弹。
• 不锈钢：短期价格冲高，但节后需求预期疲软。
• 锡：国内库存低位，现货升水，价格可能继续上行。
• 焦炭 & 焦煤：现货上涨落地，但期货市场空头力量增强，反弹受限。
• 动力煤：供需关系及政策影响较大，反弹空间有限。

3. 技术与基本面数据

• 各品种价格、成交量、持仓量、库存变化等数据表明市场震荡为主。
• 期现价差、跨期价差、跨品种价差等反映市场供需关系及投机情绪。
• 产业链价格数据（如LME升贴水、现货价格、库存）显示部分品种存在支撑，但整体缺乏趋势性。

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总结

本日早读指出，市场整体处于震荡格局，多数品种面临供需矛盾及宏观政策压制。纯碱和锡作为重点推荐品种，具备阶段性反弹可能。不锈钢、铁矿石、螺纹钢等品种受复产预期和需求疲软影响，价格承压。市场参与者需关注宏观政策、能源价格、库存变化及产业链利润分配情况，以判断后续走势。总体来看，市场情绪偏中性，操作上建议谨慎对待，关注关键支撑位与多空博弈结果。