20221105-华泰期货-商品策略周报_宏观情绪转暖_经济事实决定反弹持续性_11页_1mb

研究院FICC组总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，提供了对当前商品期货市场的分析与展望，包括市场分析、核心观点、风险提示、商品量价观察、宏观高频因子跟踪、通胀情况、外汇市场动态、商品库存数据等信息。报告重点分析了贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链条商品的市场表现与未来走势，并结合宏观经济形势和政策变化，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 市场分析

   • 国内资产迎来企稳反弹，主要受益于个人养老金入市、美联储加息靴子落地以及政策预期变化等多重利好。
   • A股受益较大，但内需型工业品（如黑色建材、化工等）仍需警惕旺季不旺的风险。
   • 10月制造业PMI和非制造业PMI均明显走弱，出口承压，稳增长政策面临更大考验。
   • 国内疫情反复导致高频数据不乐观，如地铁客流、公路拥堵、30城地产销售等均偏弱。

2. 商品板块分析

   • 原油及原油链条商品：海外供需双弱，欧盟能源协议艰难，全球原油供给偏紧，给予价格一定支撑，但需警惕海外经济下行和美联储通胀调控政策带来的潜在风险，整体维持震荡格局。
   • 有色金属：多空交织，全球持仓偏低支撑价格，但海外经济疲软拖累需求预期，需警惕库存回升风险。
   • 农产品：看涨逻辑顺畅，北半球冬季干旱问题持续发酵，推动减产预期，长期供应瓶颈和成本传导支撑价格。
   • 贵金属：基于美元指数和美债利率短期见顶的判断，建议逢低做多。

3. 风险提示

   • 上行风险：地缘政治风险、全球冷冬。
   • 下行风险：全球疫情反复、全球经济超预期下行、美联储加息。

商品量价观察

• 价格变动：通过周度和月度价格变动图，可以观察到各板块价格波动情况，整体呈现震荡或偏弱走势。
• 成交量与持仓量：成交量与持仓量的周度变化图显示市场活跃度，部分商品成交量和持仓量变化较大，反映市场情绪和资金流向。
• 价格与成交量、持仓量关系：价格与成交量、持仓量的对比图显示，部分商品价格与成交量、持仓量呈正相关，表明市场供需关系对价格影响显著。

宏观高频因子跟踪

• 化纤价格指数：盛泽化纤价格指数反映化纤行业价格走势，近期有所波动。
• 涤纶长丝POY价格：价格走势显示行业供需关系变化，对相关商品价格有重要影响。
• 水泥价格指数：水泥价格波动反映建筑行业需求情况，近期维持低位。
• 商品房成交面积：30城商品房成交面积持续偏低，显示房地产市场仍偏弱。
• 土地供应与成交：土地市场表现不佳，供应与成交数据偏弱。
• 纺织价格指数：柯桥纺织价格指数显示纺织行业价格波动。
• 汽车轮胎开工率：开工率变化反映汽车制造业景气度，近期有所下滑。
• 乘用车销量：销量数据偏弱，显示汽车消费疲软。
• 波罗的海干散货指数(BDI)：BDI指数反映全球航运市场状况，近期波动。
• 公路物流运价指数：运价指数偏弱，显示物流成本压力。
• 出口集装箱运价指数(CCFI)：运价指数承压，反映出口需求疲软。

通胀情况

• 农产品批发价格指数：显示农产品价格整体偏强，受减产预期和成本传导影响。
• 猪肉平均批发价：猪肉价格持续上涨，反映肉类市场供需关系紧张。
• 仔猪平均价：仔猪价格走高，显示生猪养殖成本上升。
• 猪粮比价：猪粮比价维持高位，反映饲料成本对猪肉价格的支撑作用。

外汇市场

• 美元指数：美元指数波动反映全球市场对美联储政策的预期，近期走势偏弱。
• 人民币汇率：人民币汇率走势显示国内经济预期与国际市场联动。

商品库存数据

• 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭等库存数据反映市场供需情况，部分库存处于低位。
• 能源化工：乙二醇、甲醇、橡胶、沥青等库存数据显示行业库存变化，部分商品库存偏高。
• 有色金属：铝、铜、锌、镍等库存数据反映市场需求与供应关系。
• 农产品：进口大豆、豆粕、豆油等库存数据反映国内农产品供需情况，部分库存偏低。

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