> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱(002555) 2026年一季度季报总结 ## 核心内容 三七互娱在2026年第一季度实现了利润的高增长，尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润同比大幅增长59.02%，扣非后归母净利润同比增长13.68%。公司通过新游戏的上线和运营效率的提升，为业绩增长提供了有力支撑，同时通过多次分红计划增强了对股东的回报。 ## 主要观点 ### 1. 新游戏表现优异 - 2025Q4及2026Q1上线的新游戏《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《LastAsylum:Plague》表现突出，其中《RO仙境传说：世界之旅》在港澳台地区上线后登顶主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。 - 《LastAsylum:Plague》在全球市场表现亮眼，根据SensorTower数据，该游戏位列全球手游收入增长榜TOP10，中国手游海外收入增长排行榜TOP5，为公司出海业务注入增长动能。 ### 2. 储备产品矩阵丰富 - 公司储备了多款游戏产品，包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、现代、古风等，品类包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等，显示出公司内容布局的多样性与前瞻性。 ### 3. 财务指标表现良好 - **毛利率**：2026Q1毛利率为77.88%，环比提升5.21个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **销售费用率**：销售费用率50.52%，环比上升5.97个百分点，但同比下滑6.47个百分点，表明销售费用有所优化。 - **净利润**：2026Q1归母净利润为8.73亿元，同比增长59.02%，主要受益于投资收益的大幅增长。 - **投资收益**：公司通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司在香港上市，股价波动导致投资净收益同比大幅增加981.35%，成为利润增长的重要来源。 ### 4. 股东回报计划 - 公司拟推进一年多次分红，2026年一季度现金分红提案为每10股派发现金红利2.10元，合计派发4.64亿元，股利支付率为53.20%。 - 公司计划在半年度、第三季度结合未分配利润和当期业绩进行分红，提升股东回报。 ### 5. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.44元、1.52元和1.60元。 - 按照2026年4月28日收盘价21.98元计算，对应PE分别为15.06倍、14.24倍和13.51倍，公司估值逐步下降，但仍维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业收入**：2026Q1为37.20亿元，同比减少12.32%，环比增加6.15%。 - **归母净利润**：2026Q1为8.73亿元，同比增长59.02%，环比增长57.21%。 - **扣非后归母净利润**：2026Q1为6.10亿元，同比增长13.68%，环比增长4.26%。 - **毛利率**：2026Q1为77.88%，环比提升5.21个百分点。 - **销售费用率**：2026Q1为50.52%，环比上升5.97个百分点，但同比下降6.47个百分点。 - **资产负债率**：2026Q1为34.79%，整体处于可控范围内。 ### 投资评级 - **公司投资评级**：维持“买入”评级。 - **行业投资评级**：若未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅超过10%，则为“强于大市”；若涨幅在-10%至10%之间，则为“同步大市”；若跌幅超过10%，则为“弱于大市”。 ## 风险提示 - 新产品表现不及预期； - 买量成本增加； - 存量游戏流水下滑。 ## 附录：财务预测表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,441 | 15,966 | 17,454 | 18,597 | 19,287 | | 营业利润（百万元） | 3,091 | 3,409 | 3,677 | 3,888 | 4,098 | | 归属母公司净利润（百万元） | 2,673 | 2,900 | 3,175 | 3,357 | 3,538 | | 毛利率（%） | 78.63 | 75.86 | 76.47 | 77.51 | 77.55 | | 净利率（%） | 15.33 | 18.17 | 18.19 | 18.05 | 18.34 | | ROE（%） | 20.69 | 21.43 | 22.30 | 22.37 | 22.38 | | P/E（倍） | 17.88 | 16.48 | 15.06 | 14.24 | 13.51 | | P/B（倍） | 3.70 | 3.53 | 3.36 | 3.19 | 3.02 | | EV/EBITDA（倍） | 10.36 | 15.71 | 12.31 | 11.54 | 10.81 |