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光伏玻璃推动需求 纯碱行业持续景气总结

核心内容

纯碱行业在2021年表现持续景气，主要受益于光伏玻璃需求的快速增长。本周纯碱价格涨幅达2.3%，年初以来涨幅高达45%，处于近几年的历史高位。行业供需格局在短期内保持向好态势，预计未来两年行业景气周期将延续。

主要观点

• 供应端稳定：国内纯碱产能集中度较低，前五大企业产能占比约35%。2016-2020年产能增速放缓，开工率维持在80%-85%。2021年国内纯碱产能预计减少2.65%，2023年后供应压力逐渐显现。
• 需求端增长：光伏玻璃作为纯碱的重要下游，需求占比持续上升，2020年已占8.3%。受“双碳”政策和光伏延压玻璃产能限制放宽的影响，2021年光伏玻璃新增需求预计达1000万吨/年，带动纯碱年新增需求约200万吨。
• 投资建议：建议关注国内天然碱法制纯碱的龙头企业远兴能源，以及在粘胶短纤和纯碱均有布局的三友化工。

关键信息

1. 供应端分析

• 产能分布：国内前五大企业合计产能占比约35%，产能集中度较低。
• 产能变化：2016-2020年纯碱产能小幅增长，从3079万吨增至3327万吨。
• 未来供应压力：2023年后供应压力开始凸显，内蒙古博源计划2025年前后投产540万吨产能，2026-2027年再投产240万吨。

2. 需求端分析

• 主要下游：玻璃是纯碱最大的下游应用领域，占比接近70%，其中光伏玻璃占比显著上升。
• 光伏玻璃增长：2020年光伏玻璃成为第三大下游，2021年新增需求预计达1000万吨/年。
• 行业政策支持：国家提出碳中和与碳达峰目标，推动光伏行业发展；2020年底工信部修订产能置换办法，放开光伏延压玻璃产能限制。

3. 化工板块市场表现

• 板块整体上涨：中信基础化工板块本周上涨0.43%，优于上证综合指数。
• 子板块表现：碳纤维、氨纶、钾肥、纯碱、锂电化学品涨幅居前；橡胶助剂、印染化学品、民爆用品、磷肥及磷化工、轮胎跌幅居前。
• 个股表现：
  • 领涨个股：三孚股份（+40.3%）、石大胜华（+37.4%）、建龙微纳（+30.8%）、*ST德威（+29.6%）、海优新材（+27.5%）等。
  • 领跌个股：宁波色母（-18.9%）、中船汉光（-17.8%）、玲珑轮胎（-13.8%）、*ST明科（-12.3%）、青松股份（-11.7%）等。

4. 重点化工产品价格走势

• 纯MDI：本周市场价格上行，供应端存在增量预期，需求支撑尚可。
• PTA-涤纶长丝：PTA市场重心上扬后回落，供应增量不及预期，下游需求支撑较强。
• 氯碱（PVC/烧碱）：PVC呈上涨趋势，原料支撑较强；烧碱价格受成本端影响波动。
• 化肥（尿素）：市场先扬后抑，整体仍以涨价为主，但下游采购放缓。
• 农药（草铵膦）：价格上调明显，高端报价达20万元/吨，市场供应格局未变。
• 橡胶：天然橡胶价格涨后下跌，受全球季节性增产和轮胎需求疲软影响。
• 纯碱：市场整体上涨，轻质纯碱需求一般，重质纯碱因玻璃企业补货需求表现较好。
• 钛白粉：市场主流下跌，成本支撑转弱，短期维持弱势震荡。

5. 风险提示

• 国际油价波动
• 全球疫情反复
• 贸易政策变化

投资建议

• 增持评级：建议关注纯碱行业，特别是天然碱法制纯碱的龙头企业远兴能源和在粘胶短纤与纯碱均有布局的三友化工。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。