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半导体的第二次跨越：复盘与预判

核心内容

2021年7月4日发布的行业研究报告，对半导体行业的走势进行了复盘与预判，提出半导体行业将经历第二次跨越，重点聚焦于汽车半导体、核心设备和材料、射频与模拟等细分领域。报告指出，半导体行业的第一次跨越主要由估值提升主导，而第二次跨越则以业绩兑现为核心驱动力。

主要观点

1. 第一次跨越回顾

• 行业表现：2019-2020H1，电子板块涨幅达117.4%，半导体板块涨幅达226.4%，显著高于沪深300指数。
• 主要驱动力：
  • 事件性影响：华为、中芯等事件凸显半导体自主可控的必要性，推动国产替代进程。
  • 行业景气度提升：产能持续向中国大陆转移，带动行业增长。
  • 政策与资金支持：国家政策和资金持续加码，为半导体发展提供支持。
• 估值主导：半导体指数上涨主要由估值提升推动，而非业绩增长。

2. 第二次跨越展望

• 业绩主导：2021Q1以来，半导体板块迎来业绩兑现的行情，呈现K型分化走势。
• 行业景气度：全球半导体市场增长显著，2021年预计增长19.7%，达5272.23亿美元。
• 国内机遇：半导体缺货背景下，国内厂商迎来供应链导入机会，国产替代进程加速。
• 关键领域：
  • 汽车半导体：受益于“三化”趋势（电动化、智能化、网联化），市场规模有望从2020年的380亿美元增至2026年的676亿美元。
  • 核心设备与材料：国内厂商受益于晶圆扩产，设备与材料领域具备广阔发展空间。
  • 射频与模拟芯片：5G与物联网推动射频芯片需求，模拟芯片具有长生命周期，是优质赛道。

关键信息

行业走势

• 2019年初至2020H1，电子板块涨幅117.4%，半导体板块涨幅226.4%。
• 2020Q3-2021Q1，半导体板块震荡，主要因事件影响与估值消化。
• 2021Q1至今，半导体板块大幅跑赢沪深300指数，单季度归母净利润增速达202.84%。

市场规模预测

• 全球汽车半导体：预计2026年市场规模达676亿美元，CAGR为10.08%。
• 全球智能手机半导体价值：从2020年的126.1美元提升至2025年的233.9美元，CAGR为85%。
• 5G基站建设：预计5G基站数量为4G的1.3至1.5倍，带动射频前端市场增长。

VR/AR市场前景

• 终端出货量：2020年全球虚拟现实终端出货量约630万台，预计2024年将超7500万台，AR占比提升至55%。
• 市场规模：2020年全球虚拟现实市场规模约900亿元人民币，预计2024年达2400亿元人民币。

国内半导体企业表现

• 重点公司：包括北方华创、雅克科技、北京君正、韦尔股份、兆易创新、斯达半导、新洁能、圣邦股份等。
• 盈利预测：多数公司预计2021年及2022年EPS增长显著，PE逐步下降，体现出业绩兑现能力。

投资策略

• 行业评级：推荐半导体行业，认为其在国产替代与行业景气度上行背景下具备增长潜力。
• 细分领域龙头：业绩兑现能力强、竞争格局优良的半导体细分领域龙头将引领板块上涨。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 中美贸易摩擦持续恶化
• 国产化进程推进的不确定性
• 技术进步的不确定影响
• 推荐公司业绩不及预期

总结

半导体行业正经历从“估值提升主导”到“业绩兑现主导”的转变。国内厂商在政策支持、行业景气度提升和全球缺芯背景下迎来发展机遇，特别是在汽车半导体、核心设备和材料、射频与模拟芯片等细分领域。随着5G、VR/AR等新兴技术的推动，半导体行业将迎来新一轮增长周期，国产替代进程加速，行业前景广阔。