20251217-宝城期货-2026年度报告_潮涌南美_静待东方——全球大豆丰产下困局待解_32页_3mb

豆类市场2025-2026年度总结

核心内容

2025年全球大豆市场在“供应宽松”和“贸易重构”的双重背景下运行，巴西成为全球大豆供应主导者，美国虽产量高但出口困难，阿根廷产量恢复，全球贸易流和定价权发生结构性变化。中国市场采购重心从美国转向巴西，大豆进口量维持高位，港口库存创历史峰值，国内豆粕需求疲软，导致豆类价格呈现“外强内弱”格局。

2026年全球大豆市场进入南美供应主导、中国需求转向、美国寻求内需突破、政策博弈高度敏感的新阶段。大豆价格将受全球供应宽松压制，但南美天气风险、中美贸易政策、各国生物能源政策将成为关键波动来源和结构性影响因素。豆类市场难以出现趋势性行情，交易逻辑需转向对产业链微观行为、政策细节和结构性变化的深度跟踪。

主要观点

• 全球供应宽松：巴西产量创纪录，成为全球最大供应国；美国产量高但出口困难，阿根廷产量恢复。
• 贸易重构：中国采购重心转向巴西，美国对华出口断崖式下跌，巴西市场份额超过85%。
• 国内豆类市场：供应充裕，需求疲软，库存高企，价格受现货压力压制，基差持续承压。
• 美国大豆困境：内需旺盛，出口疲软，库存高企，价格震荡，出口依赖中美贸易关系。
• 巴西大豆前景：产量潜力释放，出口增速放缓，压榨需求稳固，库存可能进入累库周期。
• 阿根廷大豆波动：产量高位盘整，压榨主导，出口受限，库存持续累积，政策与天气是主要风险。
• 国内需求变化：豆粕需求见顶，结构优化，养殖业低迷，压榨利润微薄，行业进入存量竞争。
• 政策与天气风险：中美贸易关系、南美天气、生物柴油政策、国内库存消化速度是2026年主要风险。

关键信息

全球大豆市场

• 巴西主导供应：产量连续创新高，出口量超1.1亿吨，对华出口占85%以上，成为全球大豆出口第一大国。
• 美国出口困境：对华出口断崖式下跌，库存高企，价格受生物柴油政策支撑。
• 阿根廷恢复产量：产量恢复性增长，压榨主导，库存持续累积，出口受政策和汇率影响。
• 全球贸易流变化：中国采购重心转向巴西，巴西成为全球最大供应国，全球大豆贸易流发生结构性重塑。

中国市场

• 进口大豆维持高位：2025年进口量约9500万吨，巴西占65%，美国占25%，阿根廷占7%。
• 国内大豆产量：2025年产量达2150万—2250万吨，政策补贴托底效果显著。
• 国内豆粕库存高企：全年豆粕库存多次升至90-100万吨以上，压制价格和基差。
• 豆粕需求疲软：受养殖业亏损、饲料配方优化及豆粕减量替代政策影响，需求增长乏力。
• 生猪市场：进入筑底与产能出清阶段，能繁母猪存栏量下降，出栏体重和数量高位，行业亏损严重。

市场走势

• 美豆价格震荡：受政策预期与南美竞争影响，价格在成本支撑与库存压力之间反复震荡。
• 国内豆类外强内弱：受高库存和弱需求压制，价格表现弱于外盘。
• 豆粕基差偏弱：长期处于负值区间，反映油厂销售压力和市场对供应宽松的一致预期。

核心风险与驱动因素

• 天气风险：南美新作天气是2026年最大变量，拉尼娜可能导致干旱。
• 政策博弈：中美贸易关系、巴西生物柴油政策、阿根廷出口政策是关键变量。
• 需求复苏：中国豆粕需求复苏取决于养殖业利润修复和产能去化。
• 库存消化：国内大豆和豆粕库存高企，消化速度取决于压榨需求恢复。
• 宏观经济与汇率：全球经济形势、美元汇率、海运费用等影响贸易成本和价格。

总结

2025年全球大豆市场供应宽松与贸易重构，巴西成为主导力量，中国采购重心转向巴西，美国对华出口断崖式下跌。国内豆类市场供应充裕，需求疲软，库存高企，价格外强内弱。2026年全球大豆市场进入新阶段，南美供应主导，中国需求转向，美国寻求内需突破，政策博弈高度敏感。豆类价格将受供应宽松压制，但天气、政策、需求复苏等因素将成为波动来源。交易需关注产业链微观行为、政策细节和结构性变化。