20171027-开源证券-泸州老窖-000568.SZ-品牌塑造效果显现_Q3业绩增长加速_6页_936kb

泸州老窖（000568）2017年三季报分析总结

核心内容

泸州老窖于2017年10月26日发布2017年三季报，显示公司前三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，品牌重塑和产品体系优化取得初步成效，为公司未来的增长奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入72.86亿元，同比增长23.03%；归属于母公司股东的净利润为19.97亿元，同比增长33.11%。第三季度营收增长尤为突出，同比增长32.52%，净利润增长34.15%。
• 毛利率提升：受中秋国庆假期影响，三季度销量增加，毛利率同比上升3.75个百分点至72.34%。
• 费用投入加大：公司加大广告宣传和市场促销力度，销售费用同比增长55.23%，期间费用率上升3.46个百分点至24.93%，导致净利率下降1.32个百分点至28.18%。
• 产品体系优化：公司持续推进产品结构优化，理顺价格体系，强化品牌定位。国窖1573系列持续增长，特曲系列也通过品牌重塑增强市场竞争力。
• 品牌塑造成效显著：通过跨界合作、市场活动等方式，提升了消费者对国窖品牌的认知和体验，增强了客户粘性。
• 战略清晰，前景看好：公司坚定执行五大单品战略，整合资源，提升品牌影响力和产品竞争力，同时进军养生酒领域，顺应消费升级趋势。
• 投资评级为“买入”：分析师认为公司具有较强的品牌影响力和产品竞争力，预计未来将实现量价双升。

关键信息

投资策略

• 短期策略：公司通过加大营销投入，提升品牌影响力，推动产品销售。
• 长期策略：优化产品结构，拓展中端市场，进军养生酒领域，增强市场竞争力。
• 评级依据：基于公司业绩增长、品牌塑造、产品体系优化及战略执行力，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 高端白酒市场竞争加剧
• 新品拓展不及预期

图表说明

• 图1：泸州老窖历史市盈率（PE）走势
• 图2：泸州老窖历史市净率（PB）走势
• 数据来源：Wind，开源证券研究所

分析师信息

• 分析师：张月彗
• 执业证书编号：S0790514100001
• 联系电话：029-88447618
• Email：zhangyuehui@kysec.cn

开源证券股份有限公司简介

• 成立背景：经中国证监会批准设立，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续。
• 主要股东：陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司等。
• 注册资本：13亿元
• 经营范围：证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券自营业务、资产管理、融资融券等。

业务介绍

• 代理买卖证券业务：提供多种委托渠道，包括现场、自助终端、电话、互联网和手机。
• 证券投资咨询业务：为客户提供市场分析和投资建议。
• 财务顾问业务：为上市公司并购重组提供专业服务。
• 自营业务：进行权益类和固定收益类投资。
• 资产管理业务：为机构及大额个人投资者提供投资管理服务。

分支机构信息

营业部信息（部分）

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 本公司对报告内容的准确性、完整性不作保证。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。