20250529-东吴证券-美团-W-03690.HK-2025Q1业绩点评_业绩超预期_竞争干扰短期业绩但长期影响有限_3页_447kb

美团-W（03690.HK）2025Q1业绩点评：核心业务利润超预期，新业务减亏趋势延续，长期增长潜力显著。
2025年Q1公司营收86557亿元（同比+18%），经调整净利润10949亿元（超彭博预期）。核心本地商业收入643亿元（同比+178%），运营利润135亿元（同比+391%），经营利润率升至21%。新业务收入222亿元（同比+192%），运营亏损收窄至23亿元（同比减少46个百分点）。

核心业务分析：

1. 餐饮外卖：Q1保持健康增长，用户黏性及购买频次提升，尤其是中高频用户。尽管4月以来京东外卖介入造成短期竞争扰动，预计Q2利润同比下滑，但公司在履约、供给及运营效率优势显著，长期保持行业领先。
2. 闪购：Q1交易用户超5亿，DAU峰值近650万。非餐品类订单同比增长超60%，情人节订单量翻倍。闪电仓数量及订单占比持续提升，即时零售增长潜力被看好。
3. 到店酒旅：行业线上化率提升，GMV及利润增长迅速，低线城市表现强劲。通过升级会员权益强化品牌形象，叠加会员体系协同效应，长期增长有望持续。

新业务进展：
Keeta海外业务成效显著，成为香港最大外卖平台，在沙特覆盖全部9个人口超百万城市并跻身当地主流平台。公司计划未来5年投资10亿美元拓展巴西市场，并逐步全球化即时配送业务。社区团购通过优化效率部分抵消亏损，国内外卖能力有望在海外复用，打开长期业绩空间。

盈利预测：
将2025-2027年经调整利润预测由480/610/777亿元下调至434/541/684亿元，对应PE分别为18/15/12倍。维持“买入”评级，看好核心业务及海外长期增长。

风险提示：
消费复苏不及预期、新业务减亏进度未达目标、海外拓展受阻、竞争格局恶化等。

（总结字数：598字）