深度报告-20240220-国联证券-锂电材料行业深度_新技术与出海带动锂电材料新成长_52页_2mb

锂电材料行业深度：新技术与出海带动新成长

估值已至阶段性底部，上游材料迎来机遇

• 锂电板块估值接近十年最低点，供需失衡后价格企稳，库存去化完成，预计24年将迎反弹，驱动材料需求回升。

需求端：下游高景气与海外扩张

• 新能源车渗透率国内32%，全球仅16%，出海加速建厂（如宁德时代、亿纬锂能海外布局）。
• 储能装机量23年215GWh，预计24年达125GWh，2026年全球锂电出货量2411GWh（23%CAGR）。

核心材料突破与辅材需求提升

• 正极：磷酸锰铁锂（LMFP）与高镍三元材料渗透率提升，龙头德方纳米、当升科技布局加速。
• 负极：硅基负极渗透率不足13%，孕育璞泰来、贝特瑞等厂商产能扩张机遇。
• 电解液：LiFSI盐性能领先，25年产能或超30万吨，新宙邦重点布局。
• 隔膜：一超多强格局（恩捷股份市占率41%），技术迭代推进差异化竞争。
• 复合铜箔：26年市场空间416亿元（126%CAGR），宝明科技、东威科技等设备厂商受益。

投资建议

• 电池端：关注宁德时代（技术领先+出海）、亿纬锂能（大圆柱电池）、鹏辉能源（储能）。
• 材料端：推荐德方纳米、当升科技（高镍+磷酸锰铁锂）、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、科达利（复合铜箔+结构件）。

风险提示

• 新能源车销量不及预期；
• 原材料价格波动、汇率风险；
• 行业竞争加剧；
• 技术研发推广不及预期；
• 行业规模测算偏差。