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海风23年高景气显现，深远海+出海带动投资机会

核心内容

海上风电行业在全球范围内迎来高速发展期，尤其在中、欧、美等主要经济体的推动下，成为新能源赛道中最具阿尔法属性的环节。2023年将是海风招标落地的关键年份，预计全年装机量将超12GW，同比增长超100%。同时，海外市场持续高景气，欧洲和美国的政策支持将带动海风装机量快速提升。深远海趋势和成本下降推动了行业向大型化、高价值零部件发展，投资机会集中在海缆、桩基、塔筒、铸件及轴承等环节。

主要观点

• 全球海风发展迅速：2021年全球海风新增装机量达21.1GW，同比增长208%；中国海风累计装机量全球第一，占比达47%，其中2021年新增装机量占比达80%。
• 深远海趋势带动技术升级：深远海风电项目将推动风机大型化，带动海缆、桩基等关键零部件需求增加，提升单位价值量。
• 海风成本下降推动平价化：国内海风项目逐步实现平价，欧洲已全面平价，美国IRA法案助推海风发展。
• 国内海风产业链优势明显：国内在海风塔筒、铸件、轴承等领域具备成本优势，出口潜力巨大，尤其在反倾销关税下仍具竞争力。
• 投资路径明确：建议关注深远海趋势下单位价值量提升的零部件（桩基、海缆）、享受欧洲出海红利的零部件（塔筒、铸件）、以及国产化替代的轴承环节。

关键信息

1. 海风资源与市场前景

• 中国：海上风电可开发资源占总可开发风能的70%以上，近海区域装机容量约200GW。
• 欧洲：2030年海风装机目标达150GW，其中英国和德国目标分别为50GW和30GW，占欧洲总量60%以上。
• 美国：IRA法案推动海风发展，预计2027年新增装机11.7GW，2022-2031年新增装机达35.03GW。

2. 海风产业链关键环节分析

2.1 海缆

• 单位价值量提升，市场空间广阔。
• 海缆技术壁垒高，毛利率达35%以上。
• 2025年市场规模预计达450-500亿元。
• 东方电缆、亨通光电等企业占据主要市场份额。

2.2 桩基

• 桩基用量随深远海发展而增加，单GW用量从2018年的19万吨增至2021年的22.22万吨。
• 2025年桩基市场规模预计达270亿元。
• 国内企业如海力风电、大金重工具备成本优势，出口前景良好。

2.3 塔筒

• 国内塔筒成本优势明显，出口前景乐观。
• 2025年全球塔筒需求预计超1000万吨，其中海外需求达500万吨。
• 天顺风能、泰胜风能、大金重工为主要出口企业。

2.4 铸件

• 全球风电铸件产能70%集中在中国。
• 国内铸件厂商在原材料、能源、人工成本方面具有竞争优势。
• 2025年全球海风铸件需求预计达44.1万吨，海外需求22.1万吨。

2.5 轴承

• 国产化率相对较低，变桨和偏航轴承国产化率较高。
• 国内企业如瓦轴、洛轴、新强联、天马轴承等在推动国产化进程。
• 随着大容量风机发展，对主轴轴承要求更高，国产替代空间广阔。

投资建议

• 海风装机量：2023年海风装机量将超12GW，同比增长超100%。
• 投资路径：
  1. 深远海趋势下单位价值量持续增长的零部件（桩基、海缆）。
  2. 享受欧洲出海0到1红利的零部件（塔筒、铸件）。
  3. 国产化替代的轴承环节。

风险提示

• 海风装机不及预期。
• 地方支持政策不及预期。
• 产业链降本不及预期。
• 新技术开发不及预期。
• 大宗商品价格波动。

附录

• 图表目录：

  • 图1：2018年全球风电资源分布（%）
  • 图2：按海域划分的海风资源（%）
  • 图3：截至2021年全球海风累计装机量分布（%）
  • 图4：2021年度全球海风新增装机量分布（%）
  • 图5：GWEC对2022-2026年全球海上风电新增装机的预测（GW）
  • 图6：2022年国内已启动海风平价项目分布（MW）
  • 图7：2021年9月至2022年9月我国沿海各省海风招标量（MW）
  • 图8：2030年欧洲国家海风规划量（GW）
  • 图9：美国海上风电规划项目汇总
  • 图10：2022年海缆招标市场分布
  • 图11：海缆业务的毛利率水平较高（%）
  • 图12：未来几年海缆市场规模预测（亿元）
  • 图13：2021年我国新增海上风电单机容量分布（MW）
  • 图14：风机行业进入壁垒
  • 图15：海上风机市场竞争格局较好（MW）
  • 图16：新增海风平价项目机型功率分布
  • 图17：大金重工和SIF售价对比（元/吨）
  • 图18：海力风电桩基业务收入及毛利率
  • 图19：风电塔筒生产成本构成
  • 图20：全球海上风电塔筒需求预测（万吨）
  • 图21：2021年全球塔筒市场格局（%）
  • 图22：主流厂商的产能规划情况（万吨）
  • 图23：国内三家主要塔筒企业近三年塔筒出口规模（亿元）

• 表格目录：

  • 表1：我国海上资源分类
  • 表2：我国部分深远海海上风电规划
  • 表3：沿海各省及海南“十四五”海上风电装机规划
  • 表4：欧洲地区和亚洲地区海上风电平均度电成本对比
  • 表5：欧洲国家主要风电补贴政策
  • 表6：部分已招标项目海缆平均单GW价值量
  • 表7：2018-2021年海风桩基用量变化
  • 表8：未来几年我国海上风电装机市场规模测算
  • 表9：欧盟对国内不同塔筒企业实施的反倾销税率
  • 表10：全球海风铸件需求测算
  • 表11：国内企业加速推进风电轴承国产化进程