20230825-太平洋-九牧王-601566.SH-点评_主业稳健向上_期待品牌变革持续释放业绩弹性_5页_576kb

九牧王公司2023年中报显示，营业收入14亿元，同比增长88.5%；归母净利润9242万元，同比增长254%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长173%，接近预期上限，但受股票基金浮亏等投资拖累。主品牌九牧王在Q2低基数带动下继续改善，收入增幅达229%，毛利率升至68.3%。公司战略变革自2020年起，聚焦男裤主业，推动品牌、产品和渠道年轻化，2023年上半年九牧王/FUN/ZIOZIA营收分别为12.48亿元、0.07亿元、0.058亿元，主品牌复苏趋势良好。2023年Q2公司实现扣非净利润3600万元，较2021年同期扭亏为盈，首次在淡季盈利，但低于2019年水平，可能源于旧存货计提和广告投入增加。公司通过品牌活动如米兰时装周、产品创新如男裤销售占比提升至46%，渠道升级包括门店十代店改造和高端购物中心进驻，显著提升单店效率。太平洋证券维持“买入”评级，预计2023-25年净利润分别为25.9亿、37.5亿、48.3亿元，对应PE分别为22、15、12倍，目标价13元。风险包括行业竞争加剧和渠道计划不确定性。