20240408-华创证券-中国中免-601888.SH-2023年报和2024Q1快报点评_分红提升_24Q1毛利率改善_5页_656kb

中国中免2023年报和2024Q1快报点评总结

公司业绩亮点：

1. 2023年总收入达6754亿元，同比增长241%，归母净利润671亿元，同比增长335%。
2. 2024Q1公司盈利能力显著改善，毛利率增至327%，归母净利率达123%。
3. 公司拟推出高额分红，派息总额达341亿元，分红比例达5085%，分红政策获得大幅提升。
4. 上海地区客流明显回暖，收入同比增长260%。

分地区表现：

• 海南地区：营收同比增长143%，其中三亚市内免税店虽略有下降，但整体净利润稳定增长。
• 上海地区：营收增长260%，毛利率提升，随着新租金合同执行，预计未来继续受益于国际客流回暖。
• 免税与有税商品：免税商品收入增长显著，毛利率持平且略升；有税商品收入略有下滑，但毛利率降幅有所收窄。

成本与费用：

• 公司费用率显著优化，销售、管理和财务费用率较去年同期均有明显下降。
• 营销费用增长主要为租赁费用增加所致，但在精细化管理下整体费用端压力有所缓解。

投资建议：

基于公司优化品类结构和加强供应链整合带来的毛利率提升，分析师调整2024-2026年净利润预测，预计分别为803亿、965亿和1096亿元，同比增长均在196%以上。
给予公司2024年25倍PE的估值，目标价为97元，维持“推荐”评级。

风险提示：

出境旅游消费继续分流、海南市场恢复不及预期、消费者对奢侈品类别需求下滑等因素可能影响公司业绩。

关键财务指标预测：

• 归母净利润（单位：亿元）：
  • 2023年：671
  • 2024年：803
  • 2025年：965
  • 2026年：1096
• 市盈率（PE）：
  • 2024年：22×
  • 2025年：18×
  • 2026年：16×