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当前时点，如何看待低估值基建龙头

核心内容概述

当前基建板块估值已接近历史底部，具备较强的安全边际，但市场表现受外部环境影响较大。本文从行业基本面、估值水平、政策导向及投资建议等方面分析了低估值基建龙头的投资价值。

主要观点

1. 基建板块市场表现回顾

• 自年初以来，基建板块呈现“先涨后跌”的走势。
• 1-4月份表现较好，主要受益于一系列稳增长政策的出台，如专项债发行提前、重大项目尽快开工等。
• 5-8月份，随着疫情控制和市场风险偏好提升，投资者转向成长和周期板块，导致基建股陷入沉寂。

2. 当前估值水平分析

• 申万基建市政板块当前PE（TTM）约为6.77倍，处于2010年以来**10.7%**分位数水平。
• PB约为0.62倍，处于2010年以来**8.2%**分位数水平。
• 估值进一步下行空间有限，具备投资吸引力。

3. 四季度行业基本面展望

• 5月份之后，基建行业整体呈现稳中有升趋势，施工进度加快。
• 8月下旬，多个重大基础设施项目陆续开工，带动营收和利润增长。
• 8月份狭义基建单月投资增速达14.18%。
• 企业盈利预期增强，如四川路桥Q3归属净利润增速达74.54%，浦东建设预计66.38% - 84.47%。
• 四季度为传统施工旺季，叠加政府稳增长政策，企业经营向好趋势有望延续。

4. 行情延续的关键因素

• 是否有新一轮刺激政策出台，是基建行情重启并持续的关键。
• 建筑行业作为传统逆周期行业，需满足两个条件：
  • 景气度预期持续向好；
  • 估值具备相对性价比。

关键信息

• 估值安全边际高：当前基建板块PE和PB均处于历史低位，具备较强的估值修复空间。
• 政策支持持续：政府稳增长、稳就业的政策仍在推进，有助于维持行业景气。
• 施工旺季临近：四季度为施工高峰期，企业盈利有望进一步改善。
• 投资建议：
  • 关注施工加快且融资改善的央国企，如中国电建、中国能建、山东路桥。
  • 聚焦中长期赛道景气、短期受益稳增长的公司，如鸿路钢构、志特新材、苏文电能、华铁应急。
  • 重视估值便宜的工程链龙头，如华设集团、中国建筑、华阳国际、中国化学。

风险提示

• 稳增长力度不及预期：若政策支持不足，可能影响行业景气度。
• 疫情反复：可能对施工进度和项目推进造成干扰。

图表目录摘要

• 图1：申万Ⅲ级基建市政工程指数1-9月单月涨跌幅，反映市场波动。
• 图2：申万Ⅲ级基建市政工程指数PE、PB趋势图，显示估值处于低位。
• 图3：基建狭义投资累计及增速，体现投资力度。
• 图4：基建狭义投资单月投资及增速，反映短期增长态势。

投资评级

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于10%；
  • 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%。

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