20231014-财通证券-银行9月金融数据点评_政府债支撑社融_信贷结构改善_9页_444kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年9月中国金融数据，指出社融总量超预期，信贷结构显著改善，直接融资和表外融资成为社融增长的主要动力。同时，报告对银行板块的投资价值进行了评估，并给出了相关投资建议。

主要观点

• 社融总量超预期：9月新增社融4.12万亿元，高于市场预期，同比多增5875亿元，社融存量同比增速保持稳定。
• 信贷结构改善：尽管信贷总量同比少增，但企业端和居民端融资需求回暖，尤其是制造业PMI回升至荣枯线以上，表明实体生产景气度提升。
• 直接融资为主力：政府债是直接融资的主要贡献项，9月新增政府债9949亿元，同比多增4416亿元。企业债和股票融资也有一定增长，但增速放缓。
• 表外融资增长：表外融资新增3007亿元，同比多增1558亿元，其中未贴现票据增长显著，显示实体信贷投放向好。
• M2-M1增速剪刀差收窄：M2-M1增速剪刀差收窄至8.2%，但资金活化程度仍需提升。
• 居民信贷回暖：居民贷款新增8585亿元，同比多增2082亿元，尤其是按揭贷款利率下调带动了新增按揭贷款边际修复。
• 投资建议：建议关注受益于经济复苏和信贷结构改善的银行股，包括宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行；同时，从低估值、高股息和投资性价比角度，推荐关注渝农商行。

关键信息

9月金融数据亮点

• 社融数据：新增4.12万亿元，同比多增5875亿元；社融存量同比增速保持9.0%。
• 人民币贷款：新增2.54万亿元，同比少增487亿元。
• 外币贷款：减少583亿元，同比少减130亿元。
• 直接融资：新增1.09万亿元，同比多增4038亿元，其中政府债为主要贡献项。
• 表外融资：新增3007亿元，同比多增1558亿元，未贴现票据贡献最大。
• 居民贷款：新增8585亿元，同比多增2082亿元；按揭贷款利率下调带动边际修复。
• 对公贷款：新增1.68万亿元，同比少增2339亿元，其中中长期贷款新增1.25万亿元，环比大幅增长。
• M2-M1增速：M1同比增速2.1%，M2同比增速10.3%，剪刀差收窄至8.2%。
• 人民币存款：新增2.24万亿元，同比少增3895亿元，居民存款增长显著。

投资建议

• 关注银行板块：受益于信贷结构改善和经济复苏，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
• 低估值银行：从估值和股息角度，推荐关注渝农商行。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响信贷需求和社融增长。
• 政策力度不足：可能限制金融支持实体经济的效果。
• 地产风险化解不足：可能拖累房地产相关贷款和整体信贷环境。

表格概览

图表概览

• 图1：社融当月新增及存量同比增速，显示社融总量超预期。
• 图2：信贷结构-非金融企业端（同比多增），显示企业端信贷回暖。
• 图3：信贷结构-居民端（同比多增），显示居民端信贷显著增长。
• 图4：直接融资结构（同比多增），显示政府债为主要增长来源。
• 图5：表外融资结构（同比多增），显示未贴现票据增长显著。
• 图6：人民币存款结构，显示居民存款增长显著，企业存款同比少增。

结论

9月金融数据总体表现积极，社融总量超预期，信贷结构明显改善，显示实体经济融资需求回暖。直接融资和表外融资成为社融增长的主要推动力。在政策支持和经济复苏的背景下，银行板块有望受益，建议投资者关注相关银行股。