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安信证券报告：坚朗五金（002791SZ）2023年三季报分析

报告发布时间：2023年10月31日
公司：坚朗五金（002791SZ）
投资评级：维持“买入-A”
目标价：6705元（对应2023年PE为631x）

核心业绩亮点

1. 业绩高增长

   • 2023Q1-3：实现营收5549亿元（同比增长26.0%），归母净利润144亿元（同比增长318.686%），扣非后净利润135亿元（同比增长458.08%）。
   • Q3单季：营收2193亿元（增长15.3%），归母净利润131亿元（增长465.1%），扣非后净利润131亿元（增长640.3%）。

2. 盈利能力持续修复

   • 综合毛利率由上年同比提升17.8个百分点至31.57%（Q3为32.16%）。
   • Q3净利率达6.44%，同比提升2.04个百分点。
   • 售费用率下降至14.76%（同比降1.32 pct），主要系人员优化及薪酬支出减少。

业务战略调整

1. 渠道结构优化

   • 县城市场收入同比增长11%，海外市场增长67%；对公司营收贡献显著提升。
   • 进一步降低地产业务依赖，拓展县城及海外新场景零散订单渠道。

2. 产品结构变化

   • 家居产品及建筑五金类增长显著，传统五金类产品增速放缓。

投资建议与估值

• 预测数据：
  • 2023-2025年营业收入分别为8009亿、9388亿、10745亿，CAGR为172%；
  • 归母净利润分别为342亿、577亿、810亿，CAGR为162%；
  • PE分别为458x、271x、193x。
• 目标价：维持6705元，估值覆盖率较高，与当前股价4869元相比仍有上行空间。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 市场拓展不及预期
3. 坏账风险