> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年上半年全球 # 并购交易方 # 情绪报告 # 目录 前言 02 方法论 05 主要发现 06 市场情绪与并购环境 08 延迟与储备资金 14 2026年并购预期 19 外部因素对并购的影响 23 展望未来 28 # 前言 欢迎阅读 SS&C Intralinks 与路透社合作推出的《2026 年上半年全球并购交易方情绪报告》。 该报告以数据驱动的方式， 深入剖析了市场情绪、 资本部署战略 及影响全球并购活动的外部力量， 为2026年上半年的战略布局 提供了关键情报。 2025年的核心趋势将表现为：交易方须在经历根本性重构的市场格局中开展业务。当前，经济复苏的市场共识已从往年的主导地位退场，如今专业人士必须直面地缘政治动荡、监管框架复杂化与宏观经济波动交织的格局——这要求他们具备更精湛的战术素养与专业知识。这证明了交易方在持续动荡和波动中展现出的韧性。 在我们迈入诸多人士眼中数十年来最为复杂的交易环境之时，对于那些已准备好以战略精准度应对不确定性的群体而言，当下的态势既伴随巨大挑战，亦蕴含非凡机遇。 然而，在这种动荡之下，市场展现出了相当强的适应能力和明确的信心。 基于对来自私募股权、咨询及企业领域的400余位交易专业人士的全面调研，我们发现该群体已从简单的乐观或悲观情绪，转向更为精细化的战略定位。尽管 $41\%$ 的受访者预计未来六个月内并购与融资活动将趋于活跃，但这一乐观预期同样反映在他们对市场机会的审慎选择上。我们的研究表明，交易方正将目光聚焦于中端市场，瞄准公用事业等防御性行业，并优先考虑运营效率，这反映了从最近的市场周期中吸取的教训。 或许最重要的是，我们的研究证实：当前交易延迟的程度反映的是主动的时机选择，而非任何根本性的市场崩溃。 $76\%$ 的交易方预计被推迟的交易将在未来12个月内重启，这表明市场展现的是一种审慎的耐心，而非真正的停滞。 # 如果市场波动较大，投资者往往会变得非常悲观。 # 我们期待未来数年能实现真正的稳健增长， # 并构建可预测的发展轨迹。 Gary Tipper 联合创始人兼集团管理合伙人 Palatine Private Equity LLP 科技正持续重塑交易模式，人工智能与网络安全要素已深度融入当代交易策略的核心。在技术能力日益决定竞争格局的当下，未能有效整合这些关键能力的机构将面临被市场淘汰的风险。 若无调研参与者与受访者的坦诚分享，本项分析将无法完成。 展望未来，有一点结论尤为突出：2026年初，战略思维将取代投机取巧，精准定位将胜过盲目扩张，审慎的时机把握将优于仓促行动。善于把握此中差异的交易方，将在市场格局演变中赢得显著价值。 # 编著者 # Gary Tipper 联合创始人兼集团管理合伙人 Palatine Private Equity LLP # Matthew Goulding 房地产证券投资组合及区域经理 CenterSquare Investment Management # Peter Banks 合伙人兼私募股权行业负责人-欧洲 A&O Shearman # Sebastian Tiller 合伙人兼战略并购主管 Vinson & Elkins LLP # Alex Shandro 合伙人 A&O Shearman # Patrick Wilson 房地产证券投资组合经理 CenterSquare Investment Management # 按公司类型划分的交易方调查 2025年第二季度，SS&C Intralinks和路透社活动对402位并购交易方进行了调查，以全面了解影响该行业的情绪和趋势。 由于四舍五入误差，这些百分比加起来不等于 $100\%$ # 按地域划分的交易方调查 美国和加拿大 拉美 $\bullet$ 欧洲（英国除外） 英国 $\bullet$ 中东和非洲 澳大利亚 亚太地区 # 主要发现 1. 市场对2026年上半年的交易前景仍存在分歧。 尽管 $41\%$ 的交易方预计未来六个月的并购与融资活动将趋于活跃，但仍有 $30\%$ 的受访者预测市场会收缩——这正表明市场参与者已转向精确定位，而非单纯依赖预测。 2. 与其他交易方相比，私募股权对2026年的前景更为乐观。 与企业和投资银行同行相比，私募股权领域的受访者不仅更倾向于预期2026年上半年及全年业务活动将出现增长，也更有可能预计将参与更大规模的交易。 3. 期待已久的中端市场繁荣可能（终于）成为现实。 近半数专注于并购的交易方预计将从事金额低于20亿美元的中型市场交易，而仅有 $36\%$ 的交易方预计将参与金额超100亿美元的大型交易。 4 交易延迟体现的是战术性耐心，而非市场失灵。 绝大多数交易方预计推迟的交易将在12个月内重启，因此当前延误不应被视作最终定局。 # 5 交易延迟正促使企业重新配置战略储备资金。 尽管交易延迟预计仅为暂时现象而非永久状态，但这恰恰为储备资金的战略性重新配置提供了契机。交易方多聚焦于地域扩张，而投资者则更关注私募信贷机会，并将重心转向更具防御性与抗衰退能力的行业。 # 7. 监管时机比所有其他因素都重要。 近期交易活动的主要驱动力，是赶在税收与监管政策收紧前完成交易的迫切性，这一因素已超越传统的增长动力。交易方如今不仅关注市场周期，也关注政策周期。 # 6. 欧洲市场引领2026年初的增长预期。 交易方对美国交易潜力的看法最为悲观，这标志着与前几年趋势的逆转，也预示着资本将面临重新配置。 # 8. 科技行业的韧性继续超出预期。 尽管市场整体面临不确定性，科技行业的增长前景仍持续吸引交易方关注，而商业与金融服务领域同样保持较高热度。这体现了市场对科技机构长期增长前景的信心，足以抵消对人工智能领域存在泡沫的担忧。 # 2026年上半年市场情绪及并购环境 交易方步入2026年时预期呈现显著分化，这折射出现代并购战略中复杂的风险回报权衡。如图1所示，在接受调研的交易方中， $45\%$ 预计2026年上半年并购与融资活动将趋于活跃，而略超三分之一（ $34\%$ ）的受访者则预期活动会缩减——这一分化凸显了市场在经历动荡一年后所呈现的前景分歧。 更值得关注的是，约三分之一（ $34\%$ ）的交易方预计在今年前六个月完成一至三笔并购或融资交易，而仅有 $19\%$ 预计同期将达成四笔及以上交易。如图2所示，约有四分之一（ $26\%$ ） 图1：您预计未来六个月全球并购和融资活动将会发生什么变化？ 的受访者预计未来六个月内不会进行任何交易，或者对交易量仍不确定。 这一战略偏好与2025年上半年的宏观趋势相 呼应：当时全球并购活动在数量上虽有所下降，其总价值却呈现上升态势。根据普华永道数据，2025年上半年全球并购交易量较2024年同期 下降 $9\%$ ，而交易总额却增长 $15\%$ ，这反映出市场明显倾向于数量更少、规模更大且更具战略意义的交易。 尽管去年的调查显示市场对2025年并购活动普遍持乐观预期，但A&O Shearman合伙人Alex Shandro指出，这一预期“并未完全成为现实”。2025年已至，但我们所期待的交易活动、流程推进以及资产入市的趋势均未出现，”Shandro表示，并列举了多项导致实际交易量不及预期的原因。 参与本报告调查的交易方预计，2026年上半年将出现转变。如图3所示，预计中端市场交易将在近期并购活动中占据主导地位。超过半数（54%）专注于并购的受访者计划在未来六个月内开展中型市场交易（低于20亿美元）， 图2：贵机构预计在未来六个月内进行多少笔并购/融资交易？ “当前的核心困境在于，大量资产积存于基金内部亟待处这意味着资金无法按时返还给投资者，导致其因过度配置而缺乏充足资金投入新基金，最终使募资环节陷入僵局——这已然形成一个恶性循环。” Alex Shandro A&O Shearman 而仅有 $42\%$ 的受访者计划进行变革性巨型交易（超过100亿美元）。这一偏好可能源于融资限制与风险考量——交易方更倾向于选择那些能提供更高控制权与整合灵活性的交易。 Vinson & Elkins LLP 并购与资本市场合伙人兼战略并购联席主管 Sebastian Tiller 指出，中端市场交易的任何活跃态势，都可能源于市场对“袖手旁观”等待时机的做法已感到厌倦。 “人们渴望把事情做成，并继续向前推进。我认为已达成的一系列交易正印证了这一点——在经历漫长等待后，人们如今坦言‘事已至此，并将继续前行’。”“让我们继续前进吧，”Tiller表示，并进一步指出，他相信2025年下半年完成的若干大型交易，或将成为推动2026年中端市场活跃的催化剂。 图3：贵机构预计在未来六个月内进行多大规模的并购交易？ # 48% 的私募股权受访者预计在2026年上半年参与转型交易，而企业和咨询服务的这一比例仅为 $26\%$ 。 图4：未来六个月，贵机构预计将进行多大规模的债务融资交易？ 对于债务资本融资而言，2026年上半年的市场前景则明显更加复杂。如图4所示，金融从业者对其机构预期开展的债务资本融资交易规模存在分歧，最低与最高预期之间仅相差5个百分点。 在2026年从事并购交易的专业人士中，过半数（51%）预计将专注于更为传统的单方收购型交易。若将预计参与合资企业或战略联盟的 35% 从业者纳入考量，则表明市场更倾向于战略性重新定位，而非激进扩张。这同样表明，受市场波动与宏观环境的影响，风险规避倾向正日益增强。 相较于高风险、高回报的交易类型（如不良资产交易），能够提供灵活性与风险共担的合作模式更具吸引力——仅 $5\%$ 的受访者选择 了不良资产交易。同样，仅 $3\%$ 的受访者预计在未来12至18个月内参与首次公开募股（IPO）——这可能反映出宏观经济环境依然严峻，且估值水平持续波动。 CenterSquare Investment Partners 的 Matthew Goulding 指出，这或许是由于市场上缺乏强制清算与其他不良资产来源所致。他表示：“许多人此前一直在等待那些最终并未出现的灾难性情景。” 图5：未来12至18个月内，贵机构最有可能寻求哪些类型的交易？ 这一点同样体现在金融从业者对未来12至18个月的预期中：如图6所示，项目融资与并购融资预计将占据主导地位。尽管市场对2026年初的交易量心存忧虑，但资本部署的需求依然强劲。而对再融资交易兴趣有限则表明，处理现有债务的优先级已凌驾于新增长计划之上。 图6：贵机构在未来12至18个月内最有可能参与哪些交易？（选择前3名） # 延迟与储备资金 过去数年间，交易延迟与储备资金动用困难，始终是交易方——尤其是私募股权领域从业者——面临的持续性挑战。由于交易环境持续低迷，交易量减少，投资者和企业都在寻求其他途径来发现和创造价值。 对当前交易延迟的分析显示，这些延迟更多源于战略性时机考量，而非任何根本性的市场失灵。如图7所示，所报告的延迟中有 $40\%$ 涉及再融资交易， $39\%$ 影响传统并购——这体现的是对市场状况的审慎应对，而非被动妥协。 图7：您观察到哪些类型的交易出现了延迟或搁置？(可多选) 图8：导致交易延迟或推迟的主要原因是什么？ 图9：您认为那些已被延迟或推迟的交易，最终会重新启动吗？ 交易延期的主要原因是市场状况引发的理性经济反应。超过半数（ $52\%$ ）的受访者将资金成本上升视为导致延迟的主因，另有 $44\%$ 的受访者则认为市场波动或不确定性才是主要诱因。监管不确定性（ $38\%$ ）和地缘政治风险（ $35\%$ ）也被认为是重要因素。 这一发现与2025年更宏观的市场环境相吻合：美联储政策的不确定性及地缘政治紧张局势，正使交易方的时机决策趋于复杂。对资金成本 的高度关注，同样反映出融资环境的变化——尤其是其快速波动性——正如何侵蚀交易的经济效益。 这些情况预计不会持续太久。交易方对交易复苏仍持显著乐观态度：超过四分之三（76%）的受访者预计被推迟的交易将在12个月内重启，其中38%更预期交易将在6个月内恢复。 是的，大部分将在未来6个月内发生 是的，大部分将在未来12个月内发生 是的，大部分将在未来18个月内发生 是的，但大多数都超过未来18个月 $\bullet$ 不，大多数不太可能重启 $\bullet$ 现在下结论还为时过早 储备资金持续积累。来自企业或行业领域的受访者表示，这些资金通常被用于开拓新地域市场（48%）、提升运营效率（41%）以及扩大现有产品的市场份额（41%），具体分布如图10所示。 亚太地区 (70%)、北美 (55%)和英国 (55%)的交易方比欧洲地区 (39%)更倾向于将交易延迟归因于资本成本的上升。 图10：为了应对交易延迟或推迟，贵机构是否加大了对以下任何领域的关注以追求增长？ 私募股权投资策略中未分配资本的运用，已随宏观经济与地缘政治环境的演变而发生直接转变。私募股权公司如今更青睐医疗保健与公用事业等抗衰退属性突出的防御型行业，同时地缘政治不确定性也推升了市场对国防类企业的关注度。私人信贷持续受到市场瞩目，这一趋势在资金逐步撤离公开市场的背景下正日益强化。 # 40% 私募股权受访者中，有 $30\%$ 的人认为地缘政治不确定性是交易延迟的主要原因，而企业和咨询机构受访者中只有 $30\%$ 的人持相同观点。 图11：贵机构是否正在考虑将储备资金投入以下领域？ 投资银行与咨询服务机构将资本主要投入运营效率的提升，其中逾半数（56%）已布局云计算与人工智能等领域。尽管49%的公司正致力于地域扩张，47%的公司正寻求私募股权合作，但咨询业储备资金的核心战略在于认清一点：未来市场竞争将更青睐那些能够高效、精准运营的企业。 图12：面对交易量放缓/市场中的储备资金增多的情况，贵机构是否正在考虑以下策略？ # 2026 年并购预期 图13：您预计在接下来的时期内，贵机构并购和融资活动的关键驱动因素是什么？ 展望未来，交易的驱动因素和优先事项表明，市场越来越注重把握监管和政策周期的时机。如图13所示，近三分之一（ $32\%$ ）的受访者 指出，其短期优先事项将受到需在税收与监管政策收紧前完成交易的迫切性所驱动。美欧竞争合作协议将强制要求相关监管机构共 享交易信息并开展平行调查，此举预计将显著加重交易方的合规负担。与此同时，由于各国政府都在努力解决公共财政问题，许多地区的 图14：您预计未来六个月并购和融资领域将面临哪些挑战？ 税收风险也日益凸显。 受宏观经济形势拖累，财务压力已对企业层面造成显著冲击—— $31\%$ 的交易方预计，业务精简与非核心资产剥离将成为驱动交易活动的 主要动力。据报道,可口可乐拟以20亿英镑“折价”出售其Costa Coffee品牌——该价格仅约为其2018年收购时支出的一半——此案例即为明证。 未来六个月，严峻的经济环境预计将成为并购和融资面临的最突出挑战，这更加凸显了上述观点。 此外， $17 \%$ 的受访者对信贷环境和利率表示担忧， $16 \%$ 的受访者认为获得资金面临挑战， “即便拥有这些实力雄厚的私人资本渠道，仍无法取代银团贷款市场的关键作用。在并购领域也是如此，银团贷款市场与私人信贷共同发挥作用。这才是真正的动力不仅是私募股权，任何并购活动的繁荣都仰赖于此。而利率下调必将为这一动能注入新的活力。” Sebastian Tiller Vinson & Elkins LLP 这表明财政趋势将在2026年上半年对交易活动产生重大影响。 Sebastian Tiller指出，利率下降将成为交易活动的“关键驱动因素”，并强调银团贷款市场需全面重启，以支持那些私人信贷基金无力承接的交易。 “我们仍在等待银团贷款市场全面开放。它们 虽然仍在运营，但已不复十年前——甚至五六年前——的盛况。因此，我们仍在静待此事成真。我认为，如果利率下降，这对市场来说将是一个健康的信号，因为借贷成本会降低，”Tiller说。 竞争压力也位列前茅， $16 \%$ 的人认为竞争加剧是一项关键挑战。 $15 \%$ 的受访者将监管环境与 图15：从交易发起到完成，您认为未来六个月内完成交易的两大挑战是什么？ 立法政策变动视为主要监管风险，另有 $13\%$ 的受访者则将更趋复杂的尽职调查流程列为主要运营障碍。 普遍预期，宏观经济环境将对2026年上半年完成交易造成重大不利影响。 尽管政治不稳定被视为最紧迫的挑战（ $20\%$ 受访者提及），但交易方同样着重指出了股市波动、通胀与利率压力以及融资可获性等因素，具体分布如图15所示。 这些担忧与截至撰写本文时（2025年）观察到的市场影响相符。 普华永道分析显示，自特朗普总统于2025年4月提出关税方案后， $30\%$ 的企业因关税不确定性已暂停或重新评估交易，而更广泛的政策波动更导致跨行业交易周期普遍延长。 # 外部因素对并购的影响 步入2026年，地缘政治、宏观经济与金融因素相互交织，已对交易活动产生深远影响——这将显著改变市场参与者对交易执行方式与地域选择的预期。 六个月的区域展望显示，市场信心存在显著的地域差异，与往年相比发生了显著变化。如图16所示，欧洲（不包括英国）以 $+3\%$ 的净好感度得分领先，英国紧随其后，得分也相近。 欧洲市场的这一乐观态势与往年形成显著转折，表明交易方如今视该地区为相对避风港——可规避其他地区（尤其是美国）所面临的政策不确定性与市场波动。 图16：未来六个月内，哪些地区的并购/融资活动增长最快/最慢？ 这一倾向同样体现在行业偏好上：如图17所示，消费者明显青睐商业与金融服务领域（净好感度 $+8\%$ ）以及科技、媒体与电信行业（净好感度 $+5\%$ ）。 尽管市场对TMT行业的短期盈利能力及潜在人工智能泡沫存在担忧，但其持续的正向净好感度表明，投资者仍对该领域的长期表现保持稳定信心。 另一方面，房地产和建筑业（净利好率为 $-9\%$ ）以及制药、医疗和生物技术业（净利好率为 $-5\%$ ）的交易和融资前景较为疲弱。前者反映出市场对宏观经济整体健康状况及其对房地产领域影响的普遍忧虑，而后者或许暗示着制药行业近期面临的压力已引发关注——尤其是在特朗普政府政策导向之下。 图17：未来六个月内，哪些行业的并购/融资活动增长最快/最慢？ 如图18所示，对2026年上半年融资状况的预期体现了近期预期的艰难贸易状况。逾半数（51%）受访者预期未来六个月内利率变动将产生积极影响，而31%则认为会带来负面效应——这反映出货币政策走向仍存显著不确定性。 CenterSquare Investment Management 房地产证券投资组合经理 Patrick Wilson 指出，利率前景的进一步明朗化将成为推动并购活动的关键因素，因其能为交易参与者提供更清晰的可预见性。CenterSquare Investment Management 的 Matthew Goulding 表示，这将完全由美国市场驱动。“这一切最终仍取决于美联储的决策，因为……若美联储开启大幅降息进程，依我看来，这将为欧洲央行创造更大的政策回旋余地，”他表示。 持续的通货膨胀仍然令人担忧。通货膨胀率持续超过美国联邦储备委员会和英国央行设定的 $2\%$ 的目标。尽管如此，美联储于 2025 年 9 月实施的降息——此为自 2024 年 12 月以来首次——将利率下调 25 个基点至 $4.00\% - 4.25\%$ 区间，且预计在 2025 年底前还将进行两次额外降息。 然而市场普遍预期，美联储主席职务将于2026年由新人接替JeromePowell——A&OShearman的AlexShandro认为，这一领导层更迭或将在短期内提振美国的交易活跃度。因此，任何货币政策的放松都可能有助于解决价格错位问题，并释放更多交易活力。 “我认为这一变化或将进一步拉大欧洲（含英国）与美国在市场情绪层面的差距，”Shandro 非常积极的影响 $\bullet$ 中等程度的积极影响 $\bullet$ 无影响 中等程度的负面影响 $\bullet$ 极具负面影响 图18：您预计未来六个月利率变化将如何影响并购/融资活动？ 表示。“但由此也会对欧洲内部的交易产生次要的积极影响。” 与利率预期相比，通胀预期呈现出更为复杂的局面。虽然 $41\%$ 的人预计2026年上半年会产生积极影响，但超过三分之一（ $35\%$ ）的人预计会产生负面后果。这一分歧显示，交易方将通胀视为挑战抑或机遇，实则取决于其所在行业与所持战略定位。 这一分歧或许反映出市场对通胀影响的不同判断：是催生整合机遇（有利于资产负债表稳健的收购方），还是引发估值与融资挑战（可能阻碍交易达成）。 36% 的人指出缺乏知识和专业技能，而 34% 的人指出缺乏符合预期回报的 ESG 投资机会。仅 32% 的受访者将政治不确定性视为 ESG 领域的主要挑战——这表明 ESG 整合已高度制度化，足以抵御政治波动的影响。 与上年研究结论一致，ESG实施过程中的挑战需通过系统性方案而非战术调整来解决——无论整体市场环境如何变化，成本与数据质量仍是核心障碍。 非常积极的影响 $\bullet$ 中等程度的积极影响 $\bullet$ 无影响 中等程度的负面影响 $\bullet$ 极具负面影响 图19：您预计未来六个月的通胀环境将如何影响并购/融资活动？ # 成本、数据和知识方面的差距阻碍了ESG投资 环境、社会和公司治理（ESG）因素继续给交易方带来重大的运营挑战。 $38\%$ 的人认为成本过高， $36\%$ 的人认为缺乏高质量的可持续性数据是ESG导向型投资的主要障碍。这些数据与去年的调研结果高度吻合，表明相关障碍属于结构性范畴，而非周期性现象。 图20：贵机构在进行ESG导向投资时面临的最大挑战是什么？ # 展望未来 2026年初的交易格局表明，市场已进行成熟调整，而非陷入行业瘫痪——尽管在持续的地缘政治与宏观经济动荡下，短期前景仍引发普遍担忧。对中型市场交易、防御性行业布局以及运营效率提升的聚焦表明，成功的交易方已将近期市场波动纳入其战略考量。 # 关键战略考量： - 时机策略：大多数被推迟的交易预计将在12个月内重启，因此那些在竞争对手踌躇不前时仍保持交易就绪状态的机构，将最有能力把握此轮机遇。 - 地理位置：对欧洲市场的相对乐观，加上对北美市场的不确定性，表明跨境战略存在机遇。 - 行业重点：向防御型行业和核心增长型行业的倾斜表明，交易方优先考虑的是韧性而非单纯的增长。 - 资本配置：将储备资金配置于运营效率提升与地域市场拓展，而非单纯追逐财务回报，体现了对当前市场态势的深刻洞察。 - 技术驱动：在竞争日益激烈的战略环境中，交易方需要尽可能灵活高效。对技术，特别是人工智能的投资，可以实现任务自动化并降低风险。 在当前环境下仍能保持卓越运营与战略弹性的机构，待市场回归常态时，将有望实现超额绩效。 我们的调研结果表明，2026年初的市场态势将围绕战略调整与审慎布局展开，而非陷入悲观或收缩。对于那些具备能力与资源、能在其他机构迟疑时果断行动的机构而言，本次调研所揭示的不确定性正转化为竞争优势的来源。 # 关于 SS&C Intralinks SS&C Intralinks是虚拟数据室的先驱，通过促进并购、融资和投资者报告，实现并保障信息流动。SS&C Intralinks赢得了众多财富1000强企业的信任和业务，并在其平台上执行了价值超过34.7万亿美元的金融交易。 更多信息，请访问 intralinks.com # 关于路透社活动 路透社活动是全球规模最大、发展最快的活动公司之一。路透社活动服务于众多行业，重点关注技术和战略创新带来的挑战和机遇。我们的宗旨是为高级管理人员提供值得信赖的洞察和有意义的人脉，帮助他们自信地应对变革、把握机遇并制定战略。我们精心策划世界一流的活动和内容，为我们的客户提供极具价值的服务。 更多信息，请访问reutersevents.com # 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