从上市国企_花钱_的两种方式_看投资机会_聚焦_管资本_国改新动能_22页_1mb

国企改革与“管资本”趋势分析总结

核心内容概述

本文围绕“管资本”这一国企改革的新趋势，从政策变化、典型案例、国际借鉴和投资主线四个维度进行了深入分析。核心观点在于，随着“管资本”理念的推进，国企改革正从“管企业”向“管资本”转变，国有资本投资、运营公司（“两类公司”）成为改革的重要抓手，国有资本开始通过多种方式参与非国有企业，如举牌、参股、投资等，以实现资本的优化配置和保值增值。此外，通过借鉴新加坡淡马锡的成功经验，进一步说明了“管资本”改革的可行路径。

主要观点与关键信息

1. 政策导向与边际变化

• “管资本”提速：十九大以来，国企改革重心从“做强做优做大国有企业”转向“推动国有资本做强做优做大”，强调资本的流动性和高效配置。
• 政策指引清晰：中央层面已出台多项政策，明确“管资本”的方向，包括加快国有经济布局优化、推进混改、鼓励国有资本入股非国有企业等。
• 考核体系多元化：提出“一利四率”的考核标准，即国企效益、国有资本保值增值率、回报率、流动资产周转率和资产负债率“四升一降”，为“管资本”提供了制度支撑。

2. 国资入民企趋势显现

• 举牌案例增多：2017年以来，A股市场出现14起国资举牌案例，其中10起为国资举牌民企，如陕西煤业举牌隆基股份、中信国安举牌万邦达等。
• 战略新兴产业受青睐：国资更倾向于参股符合国家战略的优质民营龙头企业，如光伏、智能制造、环保等领域。

3. “两类公司”详解

• 定义与功能：
  • 国有资本投资公司：侧重于“配置增量”，推动战略新兴产业的培育和发展，通过“让国资走出去”实现混改。
  • 国有资本运营公司：侧重于“盘活存量”，推动传统及垄断行业资产的优化和重组，通过“把民资引进来”实现混改。
• 定位与目标：
  • 投资公司：引导产业升级，解决“卡脖子”问题。
  • 运营公司：实现资产保值增值，优化资源配置。
• 发展现状：
  • 截至2018年1月，已有8+2家国家级“两类公司”试点，管理基金总额约9500亿。
  • 地方上已有至少27个省成立64家省级“两类公司”，形成了上海、山东、重庆等三种主要模式。

4. 新加坡淡马锡的成功经验

• 三层架构：财政部—淡马锡—国联企业，实现政企分离。
• 董事会设计：引入70%以上独立董事，任期短且定期更换，下设三大委员会相互制约，确保决策独立性。
• 投资成效显著：自1974年成立以来，投资组合净值增长至2750亿新元，复合增长率达16.7%。
• 国际化与多元化：淡马锡投资布局广泛，仅29%投资留在新加坡本土，其余分散在亚洲、北美、欧洲等地区。

5. 投资主线

• 高分红国企：受益于供给侧改革，盈利改善明显，有望开启高分红模式。
• 参股优质民企：现金充沛的国企可能参股符合国家战略的优质民营龙头企业，如光伏、智能制造等。

投资机会与建议

5.1 高分红股票池

• 筛选标准：选择国有企业、周期行业、资产负债率低于60%、净利润增速高、分红率高。
• 股票池：包括中金岭南、新兴铸管、鞍钢股份、冀中能源、露天煤业、宝钢股份、巨化股份、兖州煤业、江西铜业、盘江股份、三友化工、上海能源、海螺水泥、祁连山、恒源煤电、昊华能源、中煤能源、紫金矿业等。

5.2 战略新兴产业民营龙头

• 筛选标准：符合国家战略方向，如制造业单项冠军、环保等领域。
• 股票池：包括苏博特、杰克股份、海鸥股份、弘讯科技、长城汽车、百隆东方、桐昆股份、隆基股份、精达股份、法拉电子、中天科技、华微电子、东睦股份、宇通客车、激智科技、力星股份、三环集团、戴维医疗、慈星股份、阳光电源、安利股份、森远股份、华峰超纤、晨光生物、万邦达、鼎龙股份、特锐德等。

结论

本文强调，“管资本”是国企改革的新方向，通过“两类公司”的设立和运作，以及借鉴国际经验，国有资本正逐步实现从“管企业”到“管资本”的转变。随着政策的推进和市场的变化，国资入民企和国企高分红成为新的投资主线，投资者应关注符合国家战略的优质企业，把握改革带来的投资机遇。