投资策略专题：风格切换，隐藏于交易结构与投资者行为中-20200603-开源证券-11页_738kb

投资策略专题：风格切换的迹象分析

核心内容概述

本文主要分析了2020年6月1日至6月2日期间，A股市场资金流动与机构调研方向的变化，探讨这些变化是否预示着风格切换的开始。通过观察北上资金与内资的动向，以及机构调研的集中度变化，文章指出市场对前期“强势”板块的偏好正在减弱，而对“非强势”板块的关注度逐渐上升。

主要观点

资金方向：前期“强势”板块开始松动

1. 北上资金：

   • 北上资金整体呈现净买入态势，其中中资和外资配置盘持续净买入，外资交易盘则在6月1日净买入，6月2日净卖出。
   • 资金流向从“强势”板块（如医药生物、食品饮料）向“非强势”板块（如非银、地产、电子）扩散。
   • 北上资金的行为与美股风格切换信号相呼应，表明全球资金开始从高估值的“确定性”板块转向更具成长性的行业。

2. 内资：

   • 内资交易盘和配置盘在6月1日活跃度较高，6月2日出现反转。
   • 交易盘在确定性板块（如食品饮料、医药生物）的活跃度持续下降，而在TMT（除传媒）及非银等行业的活跃度上升。
   • 配置盘持续净赎回主题ETF和行业ETF，对宽基ETF态度较为“纠结”，同时对科技、消费、军工及金融地产等板块有所卖出。
   • 内资对“确定性”板块的结构松动，暗示风格切换可能已开始。

机构调研方向：更加偏好前期“非强势”板块

1. 调研活跃度变化：

   • 机构在食品饮料、医药生物等“确定性”板块的调研活跃度下降，而对建材、轻工、计算机、通信等“非强势”板块的调研活跃度持续提升。
   • 从被调研公司数量来看，前期“非强势”板块的调研集中度提升，表明机构对这些行业的关注度正在增加。

2. 调研集中度分析：

   • 5月中旬以来，机构调研的抱团程度有所提升，但5月29日当周出现回落。
   • 被调研数量位于前20%的公司主要集中在前期“非强势”板块，说明机构在更早地布局这些行业。

关键信息

• 时间范围：2020年5月15日至6月2日
• 主要板块：
  • “强势”板块：医药生物、食品饮料
  • “非强势”板块：建材、化工、轻工、计算机、通信
• 资金流向：
  • 北上资金：净买入非银、地产、电子等板块，卖出医药生物、食品饮料等“确定性”板块
  • 内资：交易盘和配置盘均出现对“确定性”板块的松动，流入方向存在分歧
• 机构调研：
  • 机构调研方向从“强势”板块转向“非强势”板块
  • 被调研数量前20%的公司行业分布显示，机构更偏向于调研前期“非强势”板块

风险提示

1. 海外疫情超预期恶化
2. 中美摩擦
3. 国内经济下行超预期

图表目录（简要说明）

• 图1：北上中资和外资配置盘持续净买入，外资交易盘净买入后净卖出
• 图2：北上中资买入金融地产、建材、汽车，卖出食品饮料、医药生物
• 图3：北上交易盘买入金融地产、电子、家电，卖出医药生物，6月2日对食品饮料净卖出
• 图4：北上配置盘净买入非银、地产、TMT等板块，同时买入医药生物、食品饮料
• 图5：内资配置盘和交易盘在6月1日活跃，6月2日出现反转
• 图6：内资交易盘活跃度下降，TMT及非银行业活跃度上升
• 图7：内资配置盘持续净赎回主题ETF和行业ETF，对宽基ETF态度“纠结”
• 图8：内资配置盘对科技、消费、军工、金融地产等板块有所卖出
• 图9：机构调研活跃度从“确定性”板块转向“非强势”板块
• 图10：机构调研抱团程度提升后回落
• 图11：被调研前20%公司行业分布显示“非强势”板块调研活跃度上升

结论

从资金流动和机构调研两个维度来看，6月A股市场风格切换的迹象逐渐显现。北上资金与内资均表现出对前期“强势”板块的松动，而对“非强势”板块的偏好增强。机构调研方向也呈现类似的转变，进一步支持风格切换的判断。整体来看，市场可能正从“确定性”风格向“成长性”风格过渡。