20210927-国元证券-医药生物行业双周报_内镜行业边际改善_国产品牌迎发展良机_12页_1mb

内镜行业边际改善，国产品牌迎发展良机

核心内容

本报告分析了2021年9月13日至24日医药生物行业的市场表现及内镜行业的前景，指出国内内镜行业在疫情后迅速恢复，并迎来国产替代的有利时机。报告重点推荐南微医学、开立医疗、海泰新光等企业，并对相关行业政策、技术进展及市场趋势进行了深入探讨。

主要观点

1. 内镜行业恢复性增长

• 全球市场：2021年上半年，全球内镜市场显著恢复，奥林巴斯、波士顿科学等国际巨头内窥镜业务均实现大幅增长。
• 国内厂商：开立医疗内镜业务营收增长51.76%，南微医学增长53.34%，显示出强劲的市场表现。
• 政策支持：广东省发布政策要求优先采购国产硬镜设备，多地政策趋严，推动国产替代进程。

2. 国产内镜技术进步与替代空间

• 软镜技术：国产软镜在光学放大、可变硬度等关键技术上取得突破，预计2022年相关产品将获批。
• 硬镜技术：国产硬镜在产品参数、技术水平上已接近进口产品，具备替代潜力，且在8K、荧光、3D等新技术趋势下具备更强的拓展能力。
• 市场优势：国产厂商凭借高性价比和先发渠道优势，在一次性内镜市场中有望抢占先机。

3. 内镜耗材化趋势

• 一次性内镜：因重复使用引发交叉感染问题，一次性内镜市场快速增长，预计2030年全球市场规模将达227.2亿美元。
• 技术壁垒：一次性内镜技术门槛较低，国内厂商具备产业链配套优势，可快速响应市场需求。

4. 医药生物行业双周行情

• 指数表现：申万医药生物指数上涨2.41%，在28个申万一级行业指数中排名第二，跑赢沪深300指数5.68个百分点。
• 子板块表现：医疗服务Ⅱ涨幅最大（9.33%），生物制品Ⅱ跌幅最大（-3.67%）。
• 估值情况：截至2021年9月24日，医药板块估值为34.79倍（TTM整体法），较历史均值低4.70个单位，估值溢价率较历史均值下降49.30个百分点。

关键信息

行业趋势

• 内镜降类：2020年12月，国家药监局将光学内窥镜、电子内窥镜管理类别由Ⅲ类调整为Ⅱ类，缩短了注册周期，加速国产产品上市。
• 政策推动：多地出台政策限制进口医疗器械采购，优先支持国产设备，为内镜行业带来政策红利。

重点个股表现

• 涨幅前十：开立医疗（+21.57%）、九洲药业（+20.86%）、富祥药业（+20.66%）、普洛药业（+19.87%）、欧普康视（+19.45%）、通策医疗（+18.63%）、昭衍新药（+17.38%）、凯莱英（+15.96%）、睿智医药（+15.79%）、诚意药业（+15.53%）。
• 跌幅前十：金城医药（-15.71%）、博瑞医药（-15.56%）、万泽股份（-14.25%）、马应龙（-14.21%）、沃森生物（-13.16%）、圣湘生物（-12.75%）、楚天科技（-12.20%）、贵州三力（-12.03%）、ST生物（-11.13%）、康希诺-U（-10.29%）。

重点事件

• 南微医学：内镜诊疗器械业务增长53.34%，重回高成长轨道。
• 开立医疗：内镜设备业务增长51.76%，在研管线十余项，加速国产替代。
• 海泰新光：在荧光腹腔镜整机领域领先。
• 上海微创医疗机器人：通过港交所聆讯，核心产品图迈及鸿鹄处于注册批准阶段。
• 沃森生物：mRNA新冠疫苗进入尼泊尔Ⅲ期临床试验。
• 安科生物：生长激素获批治疗特发性矮小（ISS）新适应症。
• 三叶草生物：新冠疫苗对德尔塔变异株保护效力达79%。
• 普利制药：注射用比伐芦定获得英国上市许可，拓展欧洲市场。
• 迈瑞医疗：完成对HyTest的并购，强化化学发光产品技术能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响企业盈利能力。
• 国产替代不及预期：政策支持可能不如预期，影响国产设备市场份额。
• 疫情对海外销售影响：疫情可能影响海外业务拓展。
• 产品研发注册不及预期：新产品注册可能受阻，影响公司发展。
• 带量采购风险：集采可能导致产品价格下降，影响利润空间。

推荐标的

• 南微医学：国内内镜诊疗器械龙头，技术领先，具备较强增长潜力。
• 开立医疗：国产软镜设备龙头，技术突破明显，成长性强。
• 海泰新光：荧光腹腔镜整机领先企业，技术优势显著。

估值与市场表现

• 医药板块估值：截至2021年9月24日，估值为34.79倍，低于历史均值。
• 估值溢价率：医药板块估值溢价率为166.09%，较历史均值有所下降，显示市场对医药板块的估值趋于理性。

结论

内镜行业在疫情后恢复强劲，国产设备凭借技术进步和政策支持，迎来替代进口的重要机遇。医药生物行业整体表现优于市场，估值合理，具备长期投资价值。重点推荐具备核心技术优势和增长潜力的国产品牌，同时需关注政策、市场竞争及研发注册等风险。